رابطه ريسك خاص شركت و بازده؛ كاربرد رگرسيون چندك

هدف پژوهش حاضر، بررسي رابطه ريسك خاص شركت و بازده سهام با استفاده از رگرسيون چندكي مقطعي است. به كمك رگرسيون چندك مي‌توان رابطه نوسان‌پذيري خاص شركت و بازده را به تفكيك چندك‌هاي توزيع بازده سهام مورد مداقه قرار داد. بر اين اساس، جهت بررسي توان ريسك خاص شركت در تبيين تغييرات مقطعي بازده، از تركيب مدل فامامك‌بث (1973) و رگرسيون چندك تحت عنوان quot;رگرسيون چندكي مقطعيquot; استفاده مي‌گردد. براي اين منظور، نمونه‌اي مشتمل بر 270 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1378 تا 1389 مورد بررسي قرار گرفته است.      نتايج حاصله، نشانگر آن است كه رابطه متغيرهاي اخيرالذكر قوياً تحت تأثير چندك مورد بررسي است به نحوي‌كه راستاي تغييرات آنها در چندك‌هاي پايين، معكوس و در چندك‌هاي بالا، مستقيم است. همچنين، در صورت استفاده از سنجه ريسك خاص مبتني بر انحراف معيار بازده، اثرات متعامل صنعت و گشتاور مرتبه چهارم منجر به حذف رابطه ريسك خاص و بازده مي‌گردد. لذا محتملاً بتوان منشاء رابطه مورد آزمون را به تأثير متقابل صنعت و كشيدگي منتسب دانست. ليكن در صورت استفاده از سنجه‌هاي مبتني بر مدل‌هاي عاملي، صنعت و كشيدگي قادر به حذف توان توضيحي ريسك خاص نيست.

The present study aims at investigating the relationship between firm specific risk and stock return using crosssectional quantile regression. In order to study the power of firm specific risk in explaining crosssectional return, a combination of FamaMacbeth (1973) model and quantile regression is used. To this aim, a sample of 270 firms listed in Tehran Stock Exchange during 19992010 was investigated. The results revealed that the relationship between firm specific risk and stock return is significantly affected by the quantile so that the direction of changes in low quantiles is negative, and in high quantiles, is positive. Moreover, using the specific risk measure based on return’s standard deviation, the interactive effects of industry and the fourth moment lead to removal of this relationship. One can attribute this relation to the mutual effect of industry and kurtosis. However, using measures based factor models, industry and kurtosis cannot eliminate the explanatory power of specific risk.