تأثير استرس مالي بر بازده سهام صنايع پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

از آن ﺟﺎﯾﯽ ﮐﻪ اﺳﺘﺮس ﻫﺎي ﻓﺰاﯾﻨﺪه در ﺑﺎزارﻫﺎي ﻣﺎﻟﯽ از اﻫﻤﯿﺖ زﯾﺎدي ﺟﻬﺖ ﺗﺤﻠﯿﻞ و ﭘﯿﺶ ﺑﯿﻨﯽ ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ ﻫﺎي اﻗﺘﺼﺎدي ﺑﺮﺧﻮردار ﺑﻮده و ﻣﯽ ﺗﻮاﻧﺪ در ﺑﺴﯿﺎري از ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎي ﺑﺎزار ﻣﺎﻟﯽ ﻣﻨﻌﮑﺲ ﺷﻮد، ﺷﻨﺎﺧﺖ ﻣﻨﺎﺑﻊ اﺻﻠﯽ اﯾﺠﺎد ﮐﻨﻨﺪه اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ و اﺛﺮات آن ﺑﺮ ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ ﻫﺎ و ﺑﺨﺶ ﻫﺎي ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻗﺘﺼﺎدي ﺑﻪ ﻋﻨﻮان ﯾﮑﯽ از ﺣﻮزه ﻫﺎي ﻣﻬﻢ در ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻣﺎﻟﯽ ﻣﺤﺴﻮب ﻣﯽ ﺷﻮد. ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ اﻫﻤﯿﺖ اﯾﻦ ﻣﻮﺿﻮع، در ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﺣﺎﺿﺮتاثير اﺳﺘﺮس ﻫﺎي ﻣﺎﻟﯽ، ﻗﯿﻤﺖ ﻧﻔﺖ ﺧﺎم و ﺳﺎﯾﺮ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﻮﺛﺮ ﺑﺮ ﺑﺎزار ﺳﻬﺎم ده ﺻﻨﻌﺖ ﺑﺮﺗﺮ ﻓﻌﺎل در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﻃﯽ دوره زﻣﺎﻧﯽ 1384 -1398 ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از داده ﻫﺎي روزاﻧﻪ و ﺑﺎ ﺑﮑﺎرﮔﯿﺮي اﻟﮕﻮﻫﺎي اﻗﺘﺼﺎدﺳﻨﺠﯽ داده ﻫﺎي ﺗﺎﺑﻠﻮﯾﯽ، ﻣﻮرد بررسي ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺘﻪ اﺳﺖ. ﺑﺪﯾﻦ ﻣﻨﻈﻮر ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻋﺪم وﺟﻮد داده ﻫﺎي اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ﺑﻪ ﺻﻮرت ﺳﺮي زﻣﺎﻧﯽ ، اﯾﻦ ﺷﺎﺧﺺ در ﻫﺮ ﯾﮏ از ﺑﺎزارﻫﺎي ﻣﺎﻟﯽ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ (ﺑﺎزار ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ، ارز و ﭘﻮل) ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ ﺷﺪه و ﺳﭙﺲ ﺗﻤﺎم اﯾﻦ شاخص ها ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از روش ﺗﺤﻠﯿﻞ ﻣﻮﻟﻔﻪ ﻫﺎي اﺻﻠﯽ (PCA ) ﺑﺎ ﻫﻢ ﺗﺮﮐﯿﺐ ﺷﺪه و ﺷﺎﺧﺺ ﮐﻞ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ( FSI ) ﺑﺮاي اﻗﺘﺼﺎد اﯾﺮان ﻃﯽ دوره زﻣﺎﻧﯽ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ ﮔﺮدﯾﺪ. در اداﻣﻪ ﺑﻪ ﻣﻨﻈﻮر ﺑﺮرﺳﯽ تاثير اﺳﺘﺮس مالي و ﺳﺎﯾﺮ ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎي ﻣﺴﺘﻘﻞ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ، از روش ﭘﺎﻧﻞ دﯾﺘﺎي ﭘﯿﺸﺮﻓﺘﻪ ﭘﺪروﻧﯽ و ﻣﺪل ﺗﺼﺤﻴﺢ ﺧﻄﺎي ﭘﺎﻧﻞ ( PECM) اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪه و راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ و ﺳﺎﻳﺮ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﻮﺛﺮ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﻳﻊ در ﻗﺎﻟﺐ ﯾﮏ ﻣﺪل ﭘﺎﻧﻞ ﭼﻨﺪ ﻣﺘﻐﯿﺮه و ﺗﺠﺰﯾﻪ و ﺗﺤﻠﯿﻞ ﺿﺮاﯾﺐ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت و ﮐﻮﺗﺎه ﻣﺪت، ﻣﻮرد ﺑﺮرﺳﯽ ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺖ. ﺑﺪﯾﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﺑﺘﺪا ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﻲ آزﻣﻮن رﻳﺸﻪ واﺣﺪ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﺗﺤﻘﻴﻖ و ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻣﺮﺗﺒﻪ ﻫﻢ اﻧﺒﺎﺷﺘﮕﻲ آن ﻫﺎ ﭘﺮداﺧﺘﻪ ﺷﺪ و در ﻣﺮﺣﻠﻪ ﺑﻌﺪ ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از آزﻣﻮن ﻫﺎي ﻫﻢ اﻧﺒﺎﺷﺘﮕﻲ ﭘﺎﻧﻞ، وﺟﻮد و ﻳﺎ ﻋﺪم وﺟﻮد راﺑﻄﻪ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت ﺑﻴﻦ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﻣﺪل ﻣﻮرد ﺑﺮرﺳﯽ ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺖ. ﺑﺮاي ﺗﺨﻤﻴﻦ راﺑﻄﻪ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت ﺑﻴﻦ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎ در ﻣﺪل ﻧﯿﺰ از روش ﺣﺪاﻗﻞ ﻣﺮﺑﻌﺎت ﻣﻌﻤﻮﻟﻲ ﭘﻮﻳﺎ ( DOLS1) اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪ. ﻧﺘﺎﯾﺞ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﺑﯿﺎﻧﮕﺮ اﯾﻦ اﺳﺖ ﮐﻪ در ﻫﺮ ﭼﻬﺎر ﻣﺪل ﺑﺮآورد ﺷﺪه، ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺷﺎﺧﺺ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ ﻣﻨﻔﯽ و ﺑﻪ ﻟﺤﺎظ آﻣﺎري ﻧﻴﺰ ﻣﻌﻨﻲ دار اﺳﺖ. ﺑﻪ ﻋﺒﺎرت د ﯾﮕﺮ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ﻣﻮﺟﻮد در ﺑﺎزارﻫﺎي ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ تاثير ﻣﻨﻔﯽ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ داﺷﺘﻪ و ﻣﻨﺠﺮ ﺑﻪ ﮐﺎﻫﺶ ﺑﺎزدﻫﯽ ﻣﯽ ﺷﻮد. ﻫﻤﭽﻨﯿﻦ يافته ها نشان دهنده اﯾﻦ اﺳﺖ ﮐﻪ در ﻣﺪﻟﻬﺎي ﺑﺮآورد ﺷﺪه، ﻗﯿﻤﺖ ﺟﻬﺎﻧﯽ ﻧﻔﺖ، ﻧﺮخ ارز و ﻧﺮخ ﺑﻬﺮه تاثير ﻣﺜﺒﺖ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ داﺷﺘﻪ و ﻧﺮخ ﺗﻮرم ﺗﺎﺛﯿﺮ ﻣﻨﻔﯽ ﺑﺮ آن دارد.