بررسي رابطه ارزش در معرض ريسك و بازده مقطعي با در نظر گرفتن نقش احساسات سرمايه‌گذار در بورس اوراق بهادار تهران

در ‌پارادايم‌ جديد ‌از‌ علوم ‌مالي ‌با‌ عنوان‌ مالي ‌رفتاري،‌ عوامل ‌احساسي ‌نقش ‌عمده‌اي ‌در‌ تصميمات ‌فردي‌ دارند‌ و ‌مي‌توانند ‌در‌ بازارهاي ‌مالي ‌تأثيرات قابل توجهي به جاي بگذارند. ابتدا با استفاده از مدل بيكر و وورگلر (2007)، شاخص احساسات بازار سرمايه ايران مدل‌سازي شده و بازار سرمايه به دو دوره احساسات پايين و احساسات بالا تفكيك مي‌گردد. به منظور بررسي رابطه بين بازدهي مقطعي و ارزش در معرض ريسك (VaR) در دوره احساسات بالا و پايين از دو رويكرد مدل رگرسيوني فاما ـ مك‌بث و مرتب‌سازي منفرد و دوگانه استفاده شده است. جامعه آماري اين پژوهش، تعداد 130 شركت بازار بورس اوراق بهادار تهران است كه با استفاده از روش حذف سيستماتيك انتخاب شده‌اند. روش پيشنهادي با استفاده از نرم‌افزار MATLAB پياده‌سازي شده است. يافته‌هاي تحقيق نشان مي‌دهد رابطه معناداري بين ارزش در معرض ريسك و بازدهي اضافي با در نظر گرفتن عامل احساسات وجود دارد. اين رابطه به‌گونه‌اي است كه تغييرات VaR در دوره احساسات بالا بيشتر از دوره با احساسات كم بوده است و در دوره احساسات بالا، معاملات سرمايه‌گذاران صرفاً تحت تأثير احساسات بوده و با ريسك بسيار بالايي همراه است. علاوه بر اين رابطه بين بازدهي اضافي و VaR تنها متأثر از متغير كنترلي مومنتوم است.