بررسي تأثير تنوع بخشي پر تفوي بر ريسك نامطلوب در بورس اوراق بهادار تهران

(A Study about the Effect of Portfolio Diversification on Downside Risk in Tehran Stock Exchange (TSE

تنوع‌ بخشي يكي از ابزارهاي مديريت ريسك است و مزيت مهم آن اين است كه با افزايش تنوع‌ بخشي، ريسك سيستماتيك بدون كاهش سطح بازدهي تقليل مي­يابد؛ اما پرتفوهاي بسيار متنوع شده معايبي از جمله هزينه­ هاي معاملاتي، نگهداري و نظارتي دارند. از طرفي معيارهاي سنتي ريسك به دليل عدم تمايز ميان نوسانات مطلوب و نامطلوب بازده معيارهاي مناسبي براي اندازه‌گيري ريسك و انعكاس آنچه ذهن انسان از مفهوم ريسك درك مي‌كند، نيست؛ اما معيارهاي ريسك نامطلوب، نوسانات نامطلوب بازده را هدف سرمايه‌گذار قرار مي‌دهد. پژوهش حاضر با هدف تعيين رابطه بين تنوع‌ بخشي و بخش نامطلوب ريسك، به ­بررسي اين رابطه در بازار بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. داده‌هاي مورد استفاده مربوط به سري زماني بازده روزانه 104 شركت در بازه زماني 15/1/1386 تا 31/6/1391 است. پرتفوهايي با تعداد 1 تا 20 سهم براساس استراتژي ساده به ­صورت روزانه ايجاد شد، معيارهاي ريسك نامطلوب همچون نيم‌ انحراف معيار زير هدف، ارزش در معرض ريسك، ريزش مورد انتظار و گشتاور جزئي پاييني براي هر يك از پرتفوها محاسبه شد. نتايج اين پژوهش نشان مي­ دهد كه تنوع‌ب خشي و ريسك نامطلوب رابطه معنادار منفي دارند و معيار ريزش مورد انتظار، معيار مناسب­تري براي محاسبه ريسك به­ شمار مي­ رود.

Diversification is one of the risk management tools and its important advantage is when the diversification increased، nonsystematic risk is reduced without reducing return، but well-diversified portfolios associated with the costs of trading، maintenance، and regulatory. Besides traditional risk measures، such as standard deviation and beta، failing to distinguish between risk and downside risk from the perspective is not appropriate metrics to measure risks and reflect the risks of what the human mind understands. But downside risk measures give downside volatilities investor's aim. This study aims to determine the relationship between diversification and downside risk in order to reduce nonsystematic risk on the Tehran Stock Exchange Market. The data used the time series of daily returns of 104 firms in the 3.5 years period. Using this data، portfolios with 1 to 20 stocks is formed based a simple strategy، downside risk measures such as semi-variance below the target، the target semi-SD، value at risk، expected shortfall and Lower Partial Moments were calculated for each portfolio، the relationship of each of these criteria and the number of stocks in the portfolio were tested. The result of this study indicates that the negative correlation between diversification and downside risk.