تقاضاي سفته‌بازي و پويايي‌هاي بازار نفت خام: رهيافت الگوي خودرگرسيون‌برداري ساختاري همراه با تغيير پارامترها

Speculative Oil Demand and Crude Oil Price Dynamics: A TVP-VAR Approach

كاهش معنادار اندازۀ كشش‌هاي كوتاه‌مدت قيمتي عرضه و تقاضاي جاري، همراه با تغيير درجۀ ريسك‌گريزي معامله‌گران بازارهاي مالي، اين فرضيه را مطرح مي‌كند كه تاثير تكانه‌هاي تقاضاي سفته‌بازي (انتظارهاي متغيرهاي بنيادين)، به عنوان محرك تغيير سطح ذخيره‌سازي نفت خام بر تعادل بازار نفت خام در طول زمان تغيير مي‌كنند. در اين پژوهش، با استفاده از يك الگوي خودرگرسيون‌برداري ساختاري با پارامترهاي متغير در زمان، تلاش مي‌شود تا تاثير همزمان تكانۀ تقاضاي سفته‌بازي بر قيمت و توليد نفت خام در طول زمان مورد بررسي قرار گيرد. به‌ اين منظور، با بهره‌گيري از روش شناسايي تكانه تقاضاي سفته‌بازي توسط كيليان و مورفي (2014)، واكنش همزمان متغيرهاي قيمت و توليد نفت خام در بازۀ زماني 2016-1985 اندازه‌گيري مي‌شود. همچنين، اندازۀ واريانس تكانۀ تقاضاي سفته‌بازي به عنوان عرض ‌از مبدا تابع تقاضاي نفت در طول زمان برآورد مي‌شود. نتايج به‌دست ‌آمده نشان مي‌دهد كه واكنش همزمان توليد نفت خام به تكانۀ تقاضاي سفته‌بازي نفت خام در طول زمان، روندي كاهشي دارد. واكنش قيمت حقيقي نفت خام به تكانۀ تقاضاي سفته‌بازي نفت داراي جهش‌هايي است كه مربوط به دوره‌هاي افزايش نااطميناني و ريسك‌گريزي كارگزاران اقتصادي در بازار نفت است. مقدار كشش كوتاه‌مدت قيمتي عرضه در واكنش به تكانۀ تقاضاي سفته‌بازي در طول زمان روندي كاهشي دارد و در همۀ دوره‌ها بيشتر از كشش قيمتي كوتاه‌مدت عرضه در واكنش به تكانۀ تقاضاي جاري است. مقدار كشش قيمتي تقاضاي دراستفاده، همواره كمتر از كشش قيمتي تقاضاي درتوليد بوده و روندي كاهشي را طي نموده است. علاوه‌بر اين، با وجود آن‌كه اندازۀ‌ واريانس تكانۀ‌ تقاضاي سفته‌بازي از ابتداي سال 1985 تا 1995 روندي كاهشي را دنبال كرده، در دوره‌هاي بعدي، اندازۀ اين واريانس‌ تقريباً روندي باثبات دارد.

Significant decline in the slope of short-term oil supply and demand curves, along with the meaningful change in the degree of risk aversion in arbitrageurs encouraged us to test the time-varying effects of speculative demand on crude oil price dynamics over the period 1985- 2016. Using a time-varying parameter vector autoregressive (TVP-VAR) model – with structural shocks identified by Killian and Murphy (2014) approach – we estimated contemporaneous impulse response of real oil prices and crude oil production to speculative demand shock; Furthermore, we derived short-term price elasticity of oil supply in response to speculative demand shock and short-term price elasticity of demand in use. The results demonstrate that the contemporaneous impact of speculative demand shock on oil production has weakened over the examined period of time. Despite moderately stable impact response of real oil price to speculative shocks, the jumps during the periods of high uncertainty and stronger risk aversion are discernable. Moreover, short-term price elasticity of oil supply in response to speculative demand shock, followed a downward trend in a pattern that was always greater than short-term price elasticity of oil supply in response to flow demand shock. The price elasticity of respective oil demand in use was also decreasing and it was smaller than The price elasticity of oil demand in production over the period. Furthermore, the magnitude of speculative oil demand shock volatility plummeted during 1985-1995, before it became stagnant in the succeeding years.