شناسايي رفتارهاي معاملاتي و ريسك معامله گران اخلالگر در بازار سهام ايران

Identifying the Trading Behaviors and Risk of Noise Traders in Iran Stock Market

عموماً تصور بر اين است كه معاملات اخلالي باعث ناكارايي بازار مي­شود و شناخت دلايل عدم كارايي هميشه يك چالش واقعي در ادبيات مالي بوده است. در همين راستا پژوهش حاضر به بررسي وجود معامله ­گران اخلال­ گر در بازار سهام ايران مي‌پردازد و الگويي كمي را براي سنجش ريسك معامله­ گران اخلال­گر، واكنش بيش‌ ازاندازه، واكنش كمتر از اندازه و قيمت‌گذاري نادرست مورد آزمون قرار مي­دهد. در اين پژوهش براي اولين بار از نمادهاي پربيننده براي تدوين يك شاخص جديد رفتاري (BIX) استفاده‌شده است. اين شاخص جديد براي شناسايي معامله ­گران اخلال­گر به كار مي‌رود و با استفاده از آن مي‌توان به بتاي دقيق‌تري نسبت به بتاي بازار دست‌يافت. همچنين با استفاده از CAPM و مدل رفتاري قيمت‌گذاري دارايي (BAPM) در دوره شش‌ساله 1395-1390 براي 96 شركت نشان مي­دهيم كه بازار سهام ايران خطاي رفتاري معناداري دارد. علاوه بر اين نتايج حاصل از به‌كارگيري مدل اخلال تعديل‌شده با اطلاعات (IANM) نشان داد كه معامله ­گران اخلال­ گر در 100% مواقع در بازار سهام ايران فعال هستند و باعث ناكارايي آن مي‌شوند. بيشترين نوع عدم كارايي در اين بازار واكنش بيش‌ازاندازه در 46.67% مواقع و پس‌ازآن قيمت‌گذاري نادرست و واكنش كمتر از اندازه به ترتيب در 45.63% و 7.71% درصد مواقع است. يافته ­هاي اين پژوهش به شناخت جو حاكم بر بازار كمك مي‌كند و از شاخص جديد رفتاري (BIX) مي‌توان به‌عنوان شاخص تمايلات سرمايه­ گذاران ايراني بهره جست.

Generally, it is believed that disrupted trades would cause market failure, and understanding the causes of inefficiencies has always been a real challenge in financial literature.In this regard, the present study investigates the existence of noise traders in Iran stock market and tests a quantify model for measuring noise trader risk, overreaction, underreaction and mispricing. For the first time, the most viewed stocks were used to construct a behavioral index. This new index can be used to identify noise traders and applying this index can be obtained more accurate estimate of the beta in compared with market index. Also by using CAPM and BAPM models during the period from 2011 to 2016 for 96 companies, it was shown that Iran stock market has a significant behavior error. Furthermore, the results of information-adjusted noise model (IANM) show that noise traders are active 100 per cent of the time on the Iran stock market and make it inefficient. The most type of inefficiency in this market is overreaction in 46.67 percent of the time and then information pricing errors and under reaction are in 45.63 percent and 7.71 percent of the time, respectively. The findings of this study are useful for understanding the market atmosphere and new behavioral index can be used as a proxy of Iranian investors` sentiment.