استراتژي‌هاي شتاب و تمايلات احساسي سرمايه‌گذاران در شركت‌هاي سرمايه‌گذاري املاك و مستغلات پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار

Momentum Strategies and Investors` Sentiment in the Real Estate Investment Companies Listed in Stock Exchange

هدف اين پژوهش بررسي سه استراتژي شتاب بر اساس نمونه‌اي از شركت‌هاي سرمايه‌گذاري املاك و مستغلات مي‌باشد. سودآوري استراتژي شتاب به‌طور وسيعي در چندين بازار مالي بررسي‌شده است كه شامل ارز، كالا، اوراق قرضه شركتي، اوراق خزانه، ملك مسكوني و صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري املاك و مستغلات مي‌باشد. سودآوري استراتژي شتاب، شامل خريد سهام برنده گذشته و فروش سهام بازنده گذشته، يكي از بيشترين و رايج‌ترين خلاف قاعده‌هاي ثبت‌شده در ادبيات قيمت‌گذاري دارايي‌ها است. نمونه آماري پژوهش حاضر، شامل 6 شركت­ پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران از ابتداي سال 1390 تا پايان سال 1394 بوده است. با مقايسه سه استراتژي شتاب، به‌طور كاربردي نتيجه گرفته شد كه استراتژي شتاب باقيمانده نقش برجسته‌اي در سودآوري استراتژي شتاب شركت‌هاي سرمايه‌گذاري املاك و مستغلات ايفا مي‌كند. اگرچه سودآوري اين استراتژي‌ها با وضعيت‌هاي مختلف تمايلات احساسي سرمايه‌گذاران تغيير مي‌كند به‌طوري‌كه نشان داده شد كه استراتژي شتاب قيمت و استراتژي شتاب 52 هفته، در طول دوره‌هاي خوش‌بينانه تأثير مستقيمي بر بازدهي سهام‌دارند.

The purpose of this paper is to study the three momentum strategies based on a sample of the Real Estate Investment Companies. The profitability of the momentum strategy has been extensively investigated in several financial markets, including foreign currency, commodity, corporate bond, American depositary receipts, residential real estate and Real Estate Investment Trust markets. The momentum premium that involves buying past winner stocks and short selling past loser stocks is one of the most pronounced and prevalent anomalies documented in asset-pricing literature. The sample consists of six companies listed in Tehran stock exchange from April 2011 to March. Comparing across three momentum measures, it was empirically found that the residual momentum strategy plays a dominant role in generating momentum profits. The profitability of these strategies, however, varies with the state of the investor sentiment. Specifically, it was found that the price momentum and the 52-week high momentum earn significantly positive returns following optimistic period.