تغيير در سازوكار انتقال تكانه‌هاي نفتي در بازار نفت‌خام: رهيافت الگوي خودرگرسيون برداري ساختاري همراه با تغيير پارامترها

Time-Varying Transmission Mechanism of Oil Shocks in the Global Crude oil Market: A TVP-VAR Approach

در اين مقاله با استفاده از يك الگوي خودرگرسيون برداري ساختاري با پارامترهاي متغير در زمان به بررسي تغيير ساختار بازار نفت در بازه زماني 2016-1985 پرداخته شده است. در اين الگوي ساختاري مقدار عرض از مبدأ و شيب توابع عرضه و تقاضاي نفت در طول زمان تغيير مي‌كند و يكي از عوامل تغيير تقاضا علاوه بر رشد اقتصاد جهاني، ناشي از انتظارات عرضه و تقاضاي آينده در قالب تقاضاي سفته‌بازي است. در اين چارچوب فرض بر اين است كه انتظارات جلونگر نسبت به تغييرات متغيرهاي بنيادين عرضه و تقاضاي نفت، در متغير ذخيره‌سازي منعكس شده و از اين طريق بر تعادل بازار نفت تأثير مي‌گذارد. بنابراين اين امكان وجود دارد كه علاوه بر تكانه‌هاي ساختاري عرضه و تقاضاي جاري، تكانه تقاضاي سفته‌بازي نفت نيز با استفاده از اضافه شدن متغير ذخيره‌سازي به الگوي ساختاري بازار نفت شناسايي شود. تخمين الگوي خودرگرسيون برداري ساختاري متغير در زمان با استفاده از روش زنجيره‌هاي ماركوف مونت‌كارلو اين امكان را ايجاد مي‌كند تا علاوه بر بررسي تأثير تكانه‌هاي عرضه و تقاضاي جاري بر متغيرهاي درونزاي الگو (توليد نفت‌خام، حجم فعاليت‌هاي اقتصادي حقيقي، قيمت حقيقي نفت‌خام و ذخيره‌سازي نفت) امكان ارزيابي واكنش اين متغيرها به تكانه تقاضاي سفته‌بازي نفت نيز ميسر گردد. نتايج بدست آمده نشان مي‌دهد كه واكنش همزمان توليد نفت خام به هر سه تكانه ساختاري در طول زمان روندي كاهنده را طي نموده است. بخش قابل توجه اين كاهش مربوط به دوره قبل از سال 1995 است كه بازار داراي مازاد عرضه نفت بيشتري بود. پس از اين دوره، مقدار واكنش همزمان توليد نفت‌خام به هر سه تكانه ساختاري شناسايي شده، دامنه تغييرات محدودي را داشته و تقريباً ثابت بوده است. علاوه بر اين، تكانه‌هاي عرضه جاري نفت، تقاضاي سفته‌بازي و تقاضاي جاري نفت به ترتيب در همه دوره‌ها تأثير همزمان بيشتري را بر توليد نفت داشته‌اند. واكنش همزمان قيمت حقيقي نفت به تكانه‌هاي ساختاري بازار نفت داراي جهش‌هايي بوده كه مربوط به دوره‌هاي بحران بازار نفت و افزايش درجه ريسك‌گريزي كارگزاران اقتصادي است. اهميت تكانه عرضه جاري نفت تا قبل از سال 2000 بيشتر از تكانه‌هاي تقاضا بوده اما پس از آن تا ابتداي سال 2015 تكانه تقاضاي جاري نفت تأثير همزمان بيشتري را بر قيمت حقيقي نفت داشته است. پس از سال 2014، مقدار واكنش همزمان قيمت حقيقي نفت خام به تكانه عرضه جاري نفت بار ديگر بيشتر از تكانه تقاضاي جاري نفت شده است. تأثير همزمان تكانه سفته‌بازي نفت بر قيمت حقيقي نفت‌خام در دوره‌هاي بحران در بازار نفت همراه با افزايش درجه نااطميناني از آينده بيشتر شده اما در مجموع مقدار اين واكنش همزمان همواره كمتر از مقدار متناظر براي تكانه‌هاي عرضه و تقاضاي جاري نفت بوده است.

In this paper, we have utilized a time-varying parameter vector autoregressive model in order to examine the structural changes in the transmission mechanisms of oil price shocks in the global crude oil market over the period of 1985-2016. In this setting, the contemporaneous response of real oil price and crude oil production to flow oil supply shock, flow oil demand shock, and speculative demand shocks are explored. Results obtained from using Monte Carlo Markov Chain estimation method along with the identification approach proposed by Killian and Murphy (2014) reveal that the impact responses of oil production to the structural shocks follows a decreasing trend throughout the past three decades mainly due to the erosion of global oil production spare capacity. The reaction of oil production to flow oil supply shock is also estimated to be greater than other demand shocks over all dates. Moreover, the contemporaneous impact of structural shocks on real oil prices fail to show a clear pattern, however, jumps experienced in periods where uncertainty heightened and risk aversion strengthened is distinct. The reaction of real crude oil price to flow oil supply shock was more pronounced in 1990s and the period subsequent to oil price plunge in 2014. By contrast, the role of flow oil demand shock in real crude oil price fluctuations was dominant over the period of 2000-2014. While the oil production reacted more strongly to speculative demand shock rather than flow oil demand shocks, the response of real oil price to these two oil demand shocks is completely reversed.