عملكرد پورتفوليوهاي مبتني بر ريسك تحت شرايط مختلف در بازارسهام (شواهد تجربي از بازار سهام ايران)

هدف اين مقاله بررسي عملكرد انتخاب پورتفوليوهاي مبتني بر ريسك تحت شرايط مختلف بازار مي باشد.در اين مطالعه عملكرد چهار استراتژي مبتني بر ريسك: 1-وزن دهي برابر (EW)، 2- وزن دهي بر اساس ريسك برابر(ERC)، 3- بيشترين تنوع بخشي (MDP) و4-كمترين ميانگين واريانس (GMV) براي دوره زماني 1388-1395 و 30 شركت برتر بورس اوراق بهادار مورد مقايسه قرار گرفته است. بدين منظور شرايط مختلف بازار ازجمله صعودي، نزولي و بازارهايي كه داراي خاصيت بازگشت به ميانگين هستند طبقه بندي مي­شوند. موضوع مورد بررسي در اين مقاله اين مي باشد كه آيايك استراتژي خاصي مي تواند در تمامي شرايط بر ساير استراتژي ها برتري داشته باشد يا خير. همچنين اين استراتژي ها با شاخص بازار به عنوان نماينده سرمايه گذاري بازار و محبوبترين روش ساخت پورتفوليو مقايسه شد. براي رسيدن به اين هدف از نسبت­هاي شارپ پورتفوليوها، سورتينو و امگا استفاده شد و همچنين اختلاف نسبت شارپ كه تفاوت نسبت شارپ هر يك از پورتفوليو هاي مبتني بر ريسك با نسبت شارپ شاخص بازار است عملكرد آنها را با هم مقايسه كرد. براي بررسي ريسك نامطلوب استراتژي­ها از معيارهاي سنجش ريسك نامطلوب مانند VaRو CVaR استفاده شد. نتايج بدست آمده بيانگر اين مي باشد مدل GMV كمترين ريسك نامطلوب را در بين استراتژي ها داشته باشد.

This study evaluates the performance of risk-based portfolios under different market conditions. We compare four strategies, namely, the equally weighted portfolio (EW), the global minimum variance portfolio (GMV), the most diversified portfolio (MDP) and the equal risk contribution portfolio (ERC) for the 2009 - 2016 period and 30 top companies of the stock exchange. No single strategy consistently dominates the others, under different market conditions. As expected, the GMV has the least downside risk. Although there is no clear winner among the risk-based portfolios, there is evidence that they generally outperform the market capitalization based portfolio. These strategies are also compared with market index as market capitalization and the most popular way of making the portfolio. To achieve this goal, the portfolios of the portfoliosortinoand omega are used, as well as the difference between Sharpe ratios each of the risk - based portfolios with Sharpe ratio of the market index. To evaluate the adverse risk of strategy risk measurement measures such as VaR and CVaR were used. The results show that the GMV model has the least adverse risk among strategies.