ارزيابي اثرات سرريز ريسك مثبت و منفي نرخ ارز، قيمت نفت خام و سكه بر بورس اوراق بهادار تهران

An Appraisal of Downside and Upside Risk Spillovers of Exchange Rates, Crude Oil and Gold Prices on Tehran Stock exchange

در اين تحقيق، تاثيرات متقابل بين ريسك و بازده در بازارهاي ارز، نفت خام، سكه و بورس تهران مورد ارزيابي قرار مي‌گيرد. مطالعۀ حاضر از رهيافت توابع كاپولا براي بررسي ساختار همبستگي بهره برده و با استفاده از مفهوم ارزش در معرض خطر و ارزش در معرض خطر شرطي، به بررسي وجود سرريز ريسك بين بازارهاي فوق پرداخته است. متغيرهاي تحقيق شامل داده‌هاي هفتگي نرخ ارز آزاد، قيمت سبد نفتي اوپك، قيمت سكۀ طلا و شاخص كل بورس تهران طي دورۀ 28/04/1385 تا 01/01/1396 بوده است.طبق نتايج تحقيق، همبستگي معني‌داري بين متغير شاخص بورس با نرخ ارز، شاخص بورس با قيمت نفت، شاخص بورس با قيمت سكه و نرخ ارز با قيمت نفت وجود داشته، به طوري كه همبستگي بين شاخص بورس با نرخ ارز و نرخ ارز با قيمت نفت، در جهت منفي و با شدت يكسان همبستگي در دامنه‌هاي بالا و پائين توزيع و همبستگي بين شاخص بورس با قيمت نفت خام و شاخص بورس با قيمت سكه، در جهت مثبت و با شدت متفاوت همبستگي در دو دامنۀ بالا و پائين بوده و همبستگي قوي‌تر در دامنۀ مثبت توزيع قوي‌تر از دامنۀ منفي بوده است.همچنين سرريز ريسك بين بازار سهام و بازار سكه بيشتر از بازارهاي ديگر بوده و بازار سكه بيشتر به عنوان ابزاري براي مواجه با ريسك بازار سهام و كاركرد نرخ ارز و قيمت نفت خام بيشتر به عنوان متغيري بنيادي براي ارزيابي تاثير بر سودآوري شركت‌هاي بورسي بوده است. حالت‌هاي ديگر به ندرت سرريز ريسك معني‌داري نشان داده‌اند.

In this Paper, we examined the upside and downside spillover effects between exchange rates, crude oil prices, gold prices and Tehran Stock Exchange. Due to special charachteristics of financial data, we used copula methods to assess correlation between returns of the markets and using VaR and CoVaR approachs we examined the risk spillovers between markets. Our data spans from 2006-07-19 to 2017-03-21.Results show that the correlations between returns of the exchange rates with the stock market and the crude oil prices with the exchange rates were symmetric but the correlations between returns of the gold prices with the stock market and crude oil prices with stock market were asymmetric and strong in the upper tails.CoVaR analysis shows that risk spillover effects between stock market and gold prices are stronger than the other variables. The relationship between exchange rates and oil prices with stock market are considered to be mostly between returns but there are some risk spillovers too. In most cases upper risk spillovers are stronger than lower ones.