برآورد پوشش بهينه ريسك پويا و مقايسه اثربخشي آن با استفاده از مدل‌هاي m-garch ؛ مطالعه موردي قيمت اسپات نفت خام ايران

Analysis of the Dynamic Optimal Hedging Ratio and its Effectiveness by M-GARCH Models: A Case Study for Iran Crude Oil Spot Price

پوشش ريسك نوسانات قيمت نفت خام براي كشورهايي نظير ايران كه وابستگي زيادي به درآمدهاي حاصل از صادرات نفت دارند، مي‌تواند از اهميت خاصي برخوردار باشد. در همين راستا، هدف اصلي اين پژوهش محاسبه و تحليل پوشش ريسك پوياي قيمت نفت خام سبك و سنگين ايران مبتني بر قراردادهاي يك‌ماهه تا چهارماهه بازار آتي‌هاي نايمكس و با استفاده از الگوهاي dccgarch، cccgarch و bekkgarch مي‌باشد. براي برآورد نسبت بهينه پوشش ريسك پويا از سري بازدهي ماهانه قيمت نفت‌خام اسپات سبك و سنگين ايران و آتي‌هاي wti در بازه ژانويه 1985 تا دسامبر 2017 استفاده شده است. نتايج حاكي از آن است كه با طولاني‌تر شدن سررسيد قراردادهاي آتي، مقدار نسبت بهينه پوشش ريسك مدل‌هاي پويا براي هر دو قيمت نفت خام اسپات افزايش مي‌يابد. همچنين با برآورد الگوهاي مختلف مدل گارچ چندمتغيره و مقايسه آن‌ها مشخص گرديد كه براي نفت خام سبك و نفت خام سنگين ايران، بيشترين اثربخشي (كاهش ريسك سبد) به قراردادهاي يك‌ماهه در استفاده از مدل bekkgarch مربوط است؛ به نحوي كه مي‌توان مقدار ريسك نوسانات قيمت نفت‌خام سبك و سنگين ايران را از طريق پوشش ريسك با قراردادهاي آتي‌هاي يك‌ماهه به ترتيب تا 35.19 و 47.79 درصد كاهش داد. يافته‌هاي تحقيق مزاياي استفاده از بازار آتي‌ها براي پوشش ريسك نوسانات قيمت نفت خام براي ايران را پس از رفع موانع و محدوديت‌هاي مالي فعلي ناشي از تحريم‌ها آشكار مي‌سازد.

Hedging the risk of crude oil prices fluctuation for countries such as Iran that are highly dependent on oil export earnings is one of the important subject to discuss. In this regard, the main purpose of this study is to calculate and analyze the optimal dynamic hedging ratio for Iranian light and heavy crude oil spot prices based on one-month to four-month cross hedge contracts in New York Stock Exchange (NYMEX) futures using DCC-GARCH, CCC-GARCH, and BEKK-GARCH approaches. For estimation of the optimal dynamic hedge ratio, we use daily light and heavy crude oil spot prices and WTI futures from January 1985 to December 2017. We found that by using longer maturity contracts, the optimal hedge ratio for dynamic models will increase for both light and heavy crude oil spot prices. Also, by using various multivariate GARCH models and comparing them, we find that for Iranian light and heavy crude oil, the most reduction in portfolio risk is for one-month contracts by using BEKK-GARCH model; so we can reduce the risk of Iranian light and heavy crude oil price volatility by hedging the risk of one-month future contract, respectively up to 47/79 and 35/19 percent. The findings show the benefits of using future markets for hedging risk of crude oil price volatility for Iran after Removing the current financial barriers and restrictions caused by sanctions.