كشف ناهنجاري قيمت‌گذاري دارايي‌ها در سطح شركت

asset pricing anomalies at the firm level

ناهنجاري در لغت به معناي انحراف از قواعد رايج و در حوزه مالي به الگويي در متوسط بازده سهام اطلاق مي‌شود كه با مدل‌هاي مرسوم در ادبيات قيمت‌گذاري دارايي‌ها سازگاري ندارد. به منظور بررسي ناهنجاري‌ها عموماً دو رويكرد پورتفو بندي و استفاده از اطلاعات تك‌تك شركت‌ها مورد استفاده قرار مي‌گيرد. هدف پژوهش حاضر تبيين ناهنجاري‌هاي مدل قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي در سطح شركت به دليل نقاط ضعف رويكرد پورتفو بندي است. بدين منظور نمونه‌اي متشكل از 1150 مشاهده سال - شركت در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زماني 1387 تا 1396 انتخاب و سپس با استفاده از رويكرد بيز سلسله مراتبي و شبيه‌سازي مونت‌كارلوي زنجير ماركوفي استاندارد به بررسي و آزمون فرضيه‌ها پرداخته شد. نتايج حاصل از اين پژوهش نشان مي‌دهد كه در سطح شركت، اندازه ، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار، مومنتم ، سودآوري، رشد دارايي، اقلام تعهدي سرمايه در گردش، بحران مالي، سرمايه‌گذاري‌ها، تعداد سهام منتشره و تأمين مالي خارجي به‌عنوان ناهنجاري شناخته نمي‌شوند.

Anomaly is deviation from common rules and in finance it can be defined as a pattern in the average of stock return that is not consistent with the prevailing asset pricing models literature. For anomaly investigation two common methods are used: portfolio approach and individual firm approach. This paper wants to shed light on anomalies of capital asset pricing model at the individual firm level. This approach is used because of portfolio approach deficiencies. The sample consists of 1150 firm – year observations in Tehran stock exchange in the period of 1387-1396. Bayesian approach and standard Markov chain Monte Carlo have been used to test hypothesis. The results show that the variables which consist of size, book value to market value, momentum, profitability, asset growth, working capital accrual items, financial distress, investments, net stock issuance and external financing cannot be interpreted as anomaly when the test is at the individual firm level. Keywords: Anomaly, Hierarchical Bayesian, Capital Asset Pricing Model