تأثير تعاملي محافظه‌كاري شرطي و هزينه نمايندگي بر حساسيت جريان‌ نقدي- سرمايه‌گذاري با در نظر گرفتن قدرت تخمين مدل‌هاي آماري

The Interactive Effect of Conditional Conservatism and Agency Costs on the Cash flow-Investment Sensitivity Considering Strength of Statistical Models

تحليل جريانات نقدي و سرمايه گذاري در شركت‌ها، مورد علاقه سرمايه‌گذاران بوده و به تبع آن عوامل تاثيرگذار بر آنها حائز اهميت است. هدف اين پژوهش، ارائه شواهد تجربي از تأثير محافظه­كاري شرطي بر رابطه بين حساسيت جريان­هاي نقدي و سرمايه­گذاري است و اين­كه آيا شدت تأثير در ‌شركت‌هاي با هزينه نمايندگي بالا نسبت به ‌شركت‌هاي با هزينه نمايندگي پايين‌تر، قوي‌تر است يا خير. جامعه اين پژوهش شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بوده است كه بر مبناي آن نمونه‌اي شامل151 شركت در بازه زماني 1387 تا 1397 انتخاب گرديد و مورد مطالعه قرار گرفت. با استفاده از روش رگرسيون چندگانه با داده­هاي تابلويي و تلفيقي و به كمك نرم افزار استتا فرضيه­هاي پژوهش مورد آزمون قرار­گرفت. نتايج نشان ‌مي‌‌دهد محافظه كاري شرطي سبب كاهش شدت تاثير جريان­هاي نقدي بر سرمايه­گذاري مي شود. همچنين محافظه­كاري شرطي، شدت تأثير اين رابطه را در ‌شركت‌هاي با هزينه نمايندگي بالا، بيشتر كاهش ‌‌مي‌دهد. همچنين يافته‌ها حاكي از آن است كه قدرت تبيين بر اساس گشتاورهاي تعميم­يافته بيشتر از روش حداقل مربعات معمولي است. اين يافته‌ها مي‌تواند در تصميم گيري‌هاي سرمايه گذاران به منظور تحليل جريانات نقدي شركت‌ها مد نظر قرار گيرد.

Investors are interested in the analysis of cash flows and investments in companies and consequently the factors influencing them are important.The purpose of this study is to provide empirical evidence on the effect of conditional conservatism and agency costs on the relationship between cash flow and investment and whether the intensity of impact in firms with high agency costs is stronger or weaker than in low-agency cost firms. The sample consisted of 151 companies listed on Tehran Stock Exchange during the period of 2008-2018. The research hypotheses are tested using multiple regression with panel data. The results show that conditional coservatism, decreases the severity of the impact of cash flows on investment and the interactive effect of conditional conservatism more reduces the severity of this relationship, in high agency cost companies. The results also show that the explanation power based on GMM is better than the conventional OLS method. These findings can be incorporated into investor decision making to analyze corporate cash flows.