مديريت واقعي سود و ارزش بازار سطح نگهداشت وجه نقد: نقش آفريني فرضيه نظارت كارا و تلفيق تئوري هاي فريب كاري ميان فردي و علامت دهي

Real Earnings Management and Market Value of Cash Holdings: The Role of Efficient Monitoring Hypothesis and Combination of Interpersonal Deception Theory and Signaling Theory

سطح نگهداشت وجه نقد شركت، توجه روبه رشدي هم از جانب اعضاي حرفه و هم از جانب دانشگاهيان به خود جلب نموده است. وجود نقايص در بازار، نشانگر اين است كه سطح نگهداشت وجه نقد شركت داراي اثري قابل توجه بر بازار است. اين در حالي است كه وجود سازوكارهاي نظارتي موثر در داخل و خارج شركت، مانع سوءاستفاده از موجودي نقد شركت و متعاقباً تخريب ارزش موجودي نقد مي­شود. مديريت واقعي سود، فرضيه نظارت كارا، تئوري فريب­كاري ميان فردي و تئوري علامت­دهي از مقوله­هاي مطرح در فضاي نظارتي و اعتمادسازي هستند كه در مطالعه حاضر مورد توجه قرار گرفته­اند. در اين مطالعه تلاش شد تا ضمن بررسي تأثير مديريت واقعي سود بر ارزش بازار سطح نگهداشت وجه نقد، تأثير مالكيت نهادي فعال (به­عنوان مصداقي براي فرضيه نظارت كارا) و چرخش شريك موسسه حسابرسي (به­عنوان مصداقي براي تلفيق تئوري­هاي فريب­كاري ميان فردي و علامت­دهي) بر رابطه مذكور بررسي گردد. به اين منظور از داده­هاي 156 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال­هاي 1390 تا 1396 و مدل داده­هاي تركيبي استفاده شد. نتايج بررسي­ها نشان داد كه بازار، ارزشي مثبت براي سطح نگهداشت وجه نقد شركت­ها قائل است و مديريت واقعي سود، باعث مي­شود كه سرمايه­گذاران، ارزش كمتري براي سطح نگهداشت وجه نقد شركت­ها قائل شوند. همچنين، فرضيه نظارت كارا و تلفيق تئوري­هاي فريب­كاري ميان فردي و علامت­دهي، مورد تأييد قرار گرفتند.

Firm's cash holding has attracted an increasing attention of both the members of the profession and the academics. The presence of defects in the market indicates that firm's cash holding has a significant effect on the market. Meanwhile, the presence of effective monitoring mechanisms inside and outside the firm would prevent misuses of firm's cash, and subsequently, destroying firm's cash value. Real earnings management, efficient monitoring hypothesis, interpersonal deception theory and signaling theory are proposed categories in the building trust and monitoring environment which have been considered in this study. This study attempted to examine the effect of real earnings management on the market value of the cash holding as well as the impact of active institutional ownership (as an example of efficient monitoring hypothesis) and audit partner rotation (as an example of interpersonal deception theory and signaling theory combination) on this relationship. For this purpose, the data from 156 firms listed in Tehran Stock Exchange during 2012 to 2018 and panel data model were used. The results showed that market values firm's cash holding positively, and real earnings management make investors consider less value for firm's cash holding. Also efficient monitoring hypothesis and combination of interpersonal deception theory and signaling theory were confirmed.