اثربخشي مومنتوم مبتني بر توده‌واري صنعت: شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران

Effectiveness of Momentum based on Industry Herding : Evidence from Tehran Stock Exchange

اين پژوهش به منظور بررسي سودآوري استراتژي مومنتوم با توجه به سطح توده‌واري صنعت طراحي شده است. وجود رفتار مومنتومي در كنار هيجانات ناشي از توده‌واري و تقليد سرمايه‌گذاران از رفتار يكديگر مي‌تواند نتايج راهبرد‌هاي سرمايه‌گذاري مبتني بر مومنتوم را شدت بخشد . بنابراين با استفاده از اطلاعات بازده ماهانه سهام شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زماني 1387 تا 1395، رفتار پرتفوي‌هاي برنده-بازنده با توجه به شرايط توده‌واري صنعت مورد بررسي قرار گرفته است. نتايج نشان دهنده وجود مومنتوم بازده كوتاه‌مدت در پرتفوي‌هاي برنده با توده‌واري بالا در مقايسه با پرتفوي‌هاي بازنده با توده‌واري پايين است، هر چند براي دوره‌هاي آتي يك تا دو ماه از معني‌داري برخوردار است. همچنين مقايسه ميانگين شركت هاي برنده با توده‌واري بالا و پايين نيز وجود مومنتوم بازده كوتاه مدت را نشان مي‌دهد. مقايسه ميانگين بازده آتي شركت‌هاي برنده و بازنده با توده‌واري پايين نيز وجود رفتار مومنتومي را در برخي از دوره‌هاي كوتاه مدت نشان مي‌دهد كه از الگوي مشخصي برخوردار نيست. در نهايت بيشتر اثر مومنتوم مربوط به موقعيت خريد پرتفوي‌هاي برنده با توده‌واري بالا و موقعيت فروش پرتفوي‌هاي بازنده با توده‌واري پايين است كه مبين تشديد مومنتوم در شرايط توده‌واري بالاست.

This research was designed to examine the profitability of the momentum strategy with regard to Industry herding. The existence of momentum, herding and imitation from each other's behavior can intensify the results of momentum strategies. Therefore, using the monthly returns of the companies listed at TSE during the period from 2008 to 2017, the behavior of winner and loser portfolios has been investigated considering the Industry herding. The results showed there is short-term returns of momentum in winner portfolios (in high level of industry herding) higher compared to loser portfolios(in low level of industry herding). Although it is significance for periods of one to two months. Also, the comparison of winner companies with high and low herding shows the short-term momentum.The comparison of the future return of loser and winner companies (with low level of industry herding) also shows that there is a momentum return in some periods, also there is not a obvious pattern. Ultimately, most of the momentum effect relates to the long position of winner (with high level of herding) and the short position of loser (with low level of herding).