بررسي تاثير ارزش هاي گذشته بازار بر تصميمات سرمايه گذاري و تغييرات اهرم تجمعي شركتها از منظر تئوري زمانبندي بازار

شناخت و آگاهي از ساختار سرمايه شركت­ها از سويي براي سهامداران وسرمايه گذاران بالقوه حائز اهميت است و از سوي ديگر، اطلاعات در مورد ساختار سرمايه، مورد استفاده اعتباردهندگان قرار مي­گيرد. تصميمات تأمين مالي بسياري از شركت­ها به ارزش بازار سهام بستگي دارد. شركت­ها براي تأمين مالي بيشتر، زماني به انتشار سهام اقدام مي­كنند كه ارزش بازار سهام زياد است و زماني به بازخريد سهام اقدام مي­كنند كه ارزش بازار سهام كم است. هدف پژوهش بررسي تأثير ارزش­هاي گذشته بازار بر تصميمات سرمايه­گذاري و تغييرات اهرم تجمعي شركت‌ها از منظر تئوري زمان­بندي بازار است. دراين پژوهش بااستفادهازاطلاعاتمالي134شركتپذيرفته‌شدهدربورساوراق بهادارتهرانطيدورهزماني1391تا1397وبابهره­گيريازروشتجزيه ‌و تحليل رگرسيون حداقل مربعات تعميم‌يافته(GLS) نظريهزمان‌بنديبازار با فرصت‌هاي رشد و تغييرات اهرم شركت‌ها آزمون گرديد.نتايجپژوهشبيانگر اين است كه در سطح اطمينان 95% فرضيه اول پژوهش مبني بر اينكه ارزش‌هاي گذشته بازار بر تصميمات سرمايه‌گذاري تأثير مثبت و معناداري دارد تائيد شده و همچنين فرضيه دوم پژوهش مبني بر اينكه ارزش‌هاي گذشته بازار بر تغييرات اهرم تجمعي تأثير منفي و معناداري دارد نيز تائيد گرديد. اينشواهدنظريهزمان‌بنديبازار مبني بر اينكه فرصت‌هاي رشد شركت‌ها با استفاده از نسبت ( ) كنترل مي‌شود و اهرم با نسبت ( ) رابطه معكوس داردراتأييدمي‌كند. همچنين متغيرهاي نسبت دارايي­هاي ثابت و اندازه شركت بر تصميمات سرمايه گذاري تأثير منفي و معناداري دارند در حالي كه، سودآوري، اهرم دفتري، نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري و نقدينگي بر تصميمات سرمايه گذاري تأثير مثبت و معناداري دارند. در نهايت سودآوري و نسبت كل بدهي­ها به كل دارايي­ها بر تغييرات اهرم تجمعي تأثير منفي و معناداري دارند.

Cognition and awareness of the firms' capital structure is important for potential shareholders and investors, and information on capital structure is used by creditors. The financing decisions of many firms depend on the market value of the stock. firms are issued when stocks are high and when they are redeemed when stocks are low, the reason for this action is obtaining more finance. The purpose of this study is to examine the effect of market past values on investment decisions and Cumulative leverage changes of firms from the perspective of market timing theory.In this study, using financial information of 134 companies listed on Tehran Stock Exchange over the period of 2012-2018 and using generalized least square (GLS) regression analysis, the market timing theory was tested with growth opportunities and leverage changes of companies. Results of the study suggest that in a 95% certainty level, the first hypothesis was confirmed i.e. past market values have positive and significant impact on investment decisions. Also, the second hypothesis was confirmed i.e. past market values have negative and significant impact on Cumulative leverage changes. These observations confirm the market timing theory, that is, companies’ growth opportunities are controlled via the ratio, and leverage has a negative relationship with the ratio. Also variables of ratio of fixed assets and size of company have a significant and negative impact on investment decisions, while profitability, leverage, market value to liquidity ratio and liquidity have positive and significant effect on investment decisions. Finally, profitability and the ratio of total liabilities to total assets have a significant negative effect on the cumulative leverage changes.