تبيين عوامل موثر بر بازده سهام مبتني بر رويكرد اختيارات سرمايه گذاري

Explaining the Effective Factors of Stock Returns Using the Investment Options Approach

ضرورت پژوهش هاي مربوط به پيش‌بيني بازده سرمايه‌گذاري و ارائه مدل‌هاي مؤثر تبيين آن و مقايسه كارآمدترين آنها، بر گسترش سرمايه‌گذاري در بازار مالي و ايجاد شرايط مطمئن‌تر براي تصميم‌گيري و تشكيل پورتفوي مناسب اثرگذار است. آزمون تجربي برخي از الگوها نشان مي دهد كه اختيارات سرمايه‌گذاري به‌عنوان راهي براي ايجاد گزينه‌هاي بيشتر به‌مثابه يكي از متداول‌ترين انواع انتخاب واقعي بر مبناي فرصت‌هاي سرمايه‌گذاري قابل‌سنجش بوده و مي‌تواند در تبيين بازده سهام مؤثر باشد. هدف اين پژوهش تبيين عوامل مؤثر بر بازده سهام مبتني بر رويكرد اختيارات سرمايه‌گذاري مي باشد. اطلاعات اين پژوهش برگرفته از صورت‌هاي مالي 146 شركت در بازه زماني 1397-1390 مي‌باشد. پژوهش حاضر، ازنظر هدف كاربردي؛ و ازنظر ماهيت و محتوا از نوع همبستگي است. براي آزمون وجود رابطه بين متغيرها و معنادار بودن مدل برآورده شده از روش رگرسيون چندگانه مبتني بر تحليل داده‌هاي تابلويي (پانل ديتا) استفاده شد. نتايج حاصل از آزمون فرضيه‌ها نشان داد كه اختيارات سرمايه‌گذاري بر اساس مدل چهار عاملي گرولون بر بازدهي سهام تأثيرگذار مي‌باشد. ضمن اين‌كه شركت‌هايي كه اختيارات سرمايه‌گذاري تجميع شده ( از طريق رتبه بندي هر يك از عوامل ) بر اساس مدل چهار عاملي گرولون بيشتري دارند، بازدهي سهام بيشتري خواهند داشت. علاوه بر اين نتيجه بررسي‌هاي بيشتر نشان داد بين توان توضيحي مدل پنج عاملي فاما و فرنچ با مدل اختيارات سرمايه‌گذاري بر اساس مدل چهار عاملي گرولون در تبيين بازده سهام تفاوت معني‌داري وجود دارد و توان توضيحي مدل چهار عاملي گرولون در تبيين بازده سهام بيشتر از مدل پنج عاملي فاما و فرنچ مي‌باشد.

The necessity of research on predicting investment returns and presenting effective models of its explaining and compare the most efficient ones, affects both the expansion of investment in the financial market and the creation of more confident conditions for decision making and portfolio formation. Experimental testing of some models has shown that investment options are measurable as a way to create more options as one of the most common types of real options based on investment options and can be effective in explaining stock returns. The purpose of study is to explain the factors affecting equity returns using the investment options approach. The information from this study is taken from the financial statements of 146 companies during the period 1390-1397. The research is applied in terms of purpose; in terms of nature and content it is a correlation type. Multiple regression based on panel data analysis was used to test the relationship between variables and the significance of the model. The results of the hypotheses test showed that investment options based on Grullon's four-factor model affect stock returns and firms with more aggregated investment options based on Grullon's model have higher stock returns. In addition, the results showed that there is a significant difference between the explanatory power of Fama and French's five-factor asset pricing model and the investment options model based on Grullon's model in explaining stock returns. an‎d the explanatory power of the Grullon's model in explaining stock returns is more than the Fama and French five-factor model.