ارزيابي مهارت‌هاي مديريت سبد اوراق بهادار در صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك بازار سرمايه ايران: رويكرد ميانگين گيري مدلي بيزين

Assessment Of Portfolio Management Skills In Iranian Capital Market Mutual Funds:Baysian Model Averaging Approach

ارزيابي عملكرد مديريت سبد اوراق بهادار و مهارت‌هاي مديريت صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري، تحت شرايط مختلف زماني، در بازار مالي از اهميت ويژه‌اي برخوردار است. از مهمترين مطالعات انجام‌ شده جهت بررسي مهارت‌هاي مديريت فعال صندوق‌هاي سرمايه گذاري، مدل‌هاي مبتني بر قيمت‌گذاري دارايي سرمايه‌اي و مدل‌هاي مبتني بر سبد اوراق بهادار نگهداري شده مي‌باشد كه به ارزيابي مهارت موقعيت سنجي بازار و اوراق گزيني مديريت صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مي‌پردازد. در پژوهش حاضر به بررسي عملكرد مديريت صندوق هاي سرمايه گذاري مشترك بازار سرمايه ايران طي دوره زماني 1393تا 1396 پرداخته‌ايم. در اين پژوهش با استفاده از تلفيق مدل‌هاي مبتني بر قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه اي كه شامل مدل‌هاي موقعيت سنجي بازار و اوراق‌گزيني ترينور- مازوي و هنريكسون- مرتون مي‌باشند، با مدل سه عاملي فاما و فرنچ عملكرد مديريت صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري منتخب و عملكرد مجموع صندوق‌ها در قالب مدل داده‌هاي سري زماني و پانل، مورد ارزيابي قرار گرفته است. نتايج برآورد مدل‌ها به طور كلي نشان داد كه نمي‌توان در درمورد معناداري عامل‌هاي در نظر گرفته شده ادعايي نمود؛ در واقع، بر اساس ادبيات حاضر نوعي نااطميناني نسبت به عملكرد مدل به‌وجود مي‌آيد. در نهايت با استفاده از رويكرد مدل ميانگينگيري بيزين(BMA) با لحاظ ‌نمودن مهارت‌هاي موقعيت سنجي بازار و اوراق گزيني ارائه‌ شده توسط كاسپرزيك و آلدا، مدلهاي متعددي متشكل از متغيرهاي مورد استفاده تصريح و برآورد گرديد. نتايج برآورد مدل بهينه نشان داد، صرف ريسك بازار و موقعيت سنجي احتمالِ پسين بالايي را به خود اختصاص داده است.

Evaluating portfolio management performance and mutual fund’s active management abilities is of particular importance. Capital asset pricing model and holding portfolios model are among the most important studies to assess the ability of mutual funds market timing and security selection. This study attempts to investigate market timing and security selection ability of Iranian mutual funds during the period of 1393 to 1396. In this research, selected and total mutual funds’ performance in the form of time series and panel data model is evaluated using the combination of capital asset pricing model, including Treynor- Mazuy and Henriksson- Merton, with Fama- French three factor model. In the next step, using holding portfolios model including Kacperczyk and Alda, market timing and security selection ability of mutual funds have been evaluated and related statistics have been extracted. Eventually, using Bayesian Model Averaging approach, by implementing and evaluating numerous models consisting of variables used, posterior probability and probability of the inclusion of each variable in chosen models are presented.