اثرات توسعه بازار بدهي بر كارايي سياست‌هاي پولي و مالي در تحريك مصرف بخش خصوصي: آزمون اصل برابري ريكاردويي بر مبناي رويكرد اثرات آُستانه‌اي

The Impact of Debt Market Development on the Effect of Monetary and Financial Policies on Stimulating Private Sector Consumption: Testing the Ricardian equality principle based on the threshold effects approach

توسعه بازار بدهي‌هاي دولت همواره موضوع چالشي براي سياستگذاران و برنامه‌ريزان اقتصادي مطرح بوده است. برخي از كشورها توسعه بازار بدهي‌هاي دولت را در تحريك بخش واقعي اقتصاد مطلوب و برخي نامطلوب مي‌دانند. اما سياست پولي و مالي كارا در تحريك رفتار بخش حقيقي اقتصاد، بيش از هر چيزي نيازمند ابزار كارآمد هستند و اين ابزارها در بستر توسعه بازار بدهي‌هاي دولت قابل تعريف و سازماندهي است. با توجه به اهميت اين موضوع؛ مطالعه حاضر اثرات آستانه-اي توسعه بازار بدهي بر كارايي سياست‌هاي پولي و مالي در تحريك مصرف بخش خصوصي را طي دوره‌ي زماني 1990-2018 براي 68 كشور بررسي كرده است. نتايج تجربي حاصل از مدلسازي STR نشان داد كه رفتار متغيرهاي اقتصادي در ارتباط با مصرف بخش خصوصي براي زمانيكه نسبت بدهي‌هاي دولت به GDP به بالاي 70 درصد مي‌رسد، دچار شكست ساختاري مي‌شود. لذا مصرف بخش خصوصي دو رژيم رفتاري به خود مي‌گيرد. در هر دو رژيم رفتاري نظريه برابري ريكاردويي رد مي‌شود و تاثير مثبت بدهي‌هاي دولت بر مصرف بخش خصوصي در حالت رژيم بدهي بالاي دولتي بيشتر از رژيم بدهي پايين دولت است. همچنين تاثيرگذاري سياست‌هاي پولي و مالي بر مصرف بخش خصوصي در دو رژيم بدهي دولتي به صورت يك تابع خطي از نسبت بدهي دولت به GDP تعريف مي‌شود كه عرض از مبدا و شيب اين تابع اثرگذاري، در هر دو رژيم رفتاري كاملاً متفاوت است.

The development of the government debt market has always been a challenge for policymakers and economic planners. Some countries consider the development of the government debt market to stimulate the real sector of the favorable and undesirable economy. But efficient monetary and monetary policy stimulate the behavior of the real sector of the economy, more than anything else, they need efficient tools that can be defined and organized in the context of the development of the government debt market. Given the importance of this issue, the present study examined the effects of debt market development threshold on the efficiency of monetary and fiscal policies in stimulating private sector consumption over 68 countries during the period 2018-2019. In this case, we have the following: Experimental results from STR modeling show that the behavior of economic variables with regard to private sector consumption is structurally failing when government debt-to-GDP ratios reach above 70%. Thus, the consumption of the private sector takes on two behavioral regimes. In both behavioral regimes, the Ricardian equality theory is rejected, and the positive effect of government debt on private sector consumption in the high state debt regime is greater than the low government debt regime. The effect of monetary and fiscal policies on private sector consumption in two government debt regimes is also defined as a linear function of the ratio of government debt to GDP whose width and origin of this effect function in both regimes. Behavior is completely different.