محتواي اطلاعاتي قيمت و همزماني بازده سهام: شواهدي از نظريه اطلاعاتي و پارازيت

Price information content and stock return synchronicity: Evidence from information theory and disruption

در دو دهه گذشته همزماني بازده سهام به عنوان يكي از معيارهاي مهم اندازه‌‌گيري محتواي اطلاعاتي قيمت سهام مطرح شده است. بر اساس مباني نظري موجود، دو نظريه رقيب درباره همزماني بازده سهام مطرح است. نظريه اول كه همزماني بازده سهام را به عنوان معياري از آگاهي‌دهندگي و محتواي اطلاعاتي قيمت سهام معرفي مي‌نمايد و نظريه دوم كه همزماني بازده سهام را نوعي اخلال و پارازيت در فرآيند معاملات سهام مي‌داند. پژوهش حاضر در پي رد يا تأييد هر يك از فرضيه‌هاي اخير است، همچنين نحوه رابطه بين محتواي اطلاعاتي قيمت سهام و كيفيت اطلاعات مالي بررسي شده است. نتايج بدست آمده از اطلاعات 165 شركت‌ پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران براي دوره زماني 1387 الي 1397و استفاده از مدل هاي رگرسيوني مبتني بررويكرد داده‌‌هاي تركيبي(پانل ديتا) ‌‌حاكي از آن است كه همزماني بازده سهام تأثيري منفي و معنادار بر محتواي اطلاعاتي قيمت سهام داشته و با افزايش همزماني بازده سهام از ميزان محتواي اطلاعاتي قيمت سهام كاسته شده است. ديگر نتايج نشان مي‌دهند كه با افزايش كيفيت اطلاعات مالي بر ميزان محتواي اطلاعاتي قيمت سهام افزوده شده و ميزان محتواي اطلاعاتي قيمت سهام در شركت‌هاي برخوردار از كيفيت اطلاعات مالي بالاتر، به شكل معناداري بيشتر بوده است. مجموع نتايج بدست آمده از پژوهش بيانگر آن است كه محتواي اطلاعاتي قيمت سهام با افزايش كيفيت اطلاعات مالي و كاهش همزماني بازده سهام به شكل معناداري افزايش يافته و اين نتايج در حمايت قوي از فرضيه اطلاعاتي بوده است.

Over the last two decades stock return synchronicity has been one of the important criteria for measuring the information content of stock prices. Based on existing theoretical foundations, there are two competing theories about the stock return synchronicity. First theory introduces stock return synchronization as a measure of stock price information and information content and the second theory that considers stock return synchrony as a disruption to trading process. The present study seeks to reject or confirm any of the recent hypotheses and also examines the relationship between stock information content and quality of financial information. The results obtained from the information of 165 companies listed on the Tehran Stock Exchange for the period 2008 to 2018 and the use of regression models based on the combined data approach (data panel) indicate that stock return synchronicity had a negative and significant effect on the information content of stock prices and with increasing in stock returns the information content of stock prices have declined. Other results show that by increasing the quality of financial information, stock price information content has increased and the value of stock information content in companies with higher financial information quality was significantly higher. The overall results of the study indicate that the information content of stock prices has increased significantly by increasing the quality of financial information and decreasing the synchrony of stock returns and these results have been in strong support for the information hypothesis.