نقش انتظارات در شكل‌گيري حباب قيمتي در بازار سهام ايران

The role of expectations in the formation of the price bubble in the stock market

بررسي شكل‌گيري حباب قيمت[1]در بازار سهام از مهمترين موضوعات اقتصادكلان در سال‌هاي اخير محسوب مي‌شود. با توجه به اين اهميت، در مطالعه حاضر از يك مدل تعادل عمومي پوياي تصادفي (توسعه يافته توسط كاستلنوو و نيستيكو[2]،2010: 1706) براي بررسي موضوع حباب در شاخص قيمت بازار سهام در ايران استفاده شده است. به دليل اين‌كه حباب قيمتي از عوامل غيرپايه‌اي محسوب مي‌شود بنابراين استفاده از رهيافت تفكيك عوامل پايه‌اي از غير پايه‌اي، روشي مناسب در ارزيابي شكل‌گيري حباب در بازار سهام است. بر اين اساس در اين مطالعه متغيرهاي تغييرات در تورم، توليد و قيمت سهام برحسب عوامل پايه‌اي و غيرپايه‌اي تفكيك شده و سپس اثر وقوع هريك از شوك‌هاي غيرپايه‌اي بر متغيرهاي كلان از جمله قيمت سهام و شكل‌گيري حباب قيمت سهام بررسي شده است. با كاليبره كردن پارامترهاي ساختاري مدل، نتايج نشان مي‌دهد كه عوامل غيرپايه‌اي مستتر در تورم، توليد و قيمت سهام باعث ايجاد و شكل‌گيري حباب در بازار سهام مي‌شود. همچنين از ميان عوامل فوق، عوامل غيرپايه‌اي ايجادكننده تورم مهمترين عامل در شكل‌گيري حباب قيمتي سهام محسوب مي‌شود و پس از آن نوسان‌هاي بخش توليد و سهام خود پديد آورنده حباب قيمتي خواهند بود. نتايج مذكور اين پيشنهاد كاربردي را در بر دارد كه ايجاد ثبات در بازار سهام كشور و اجتناب از شكل‌گيري حباب در شاخص قيمت سهام عمدتا در گرو كنترل نرخ تورم و ايجاد ثبات در سطح عمومي قيمت‌ها است

Analyzing the formation of bubble prices in stock market is the most important macro subjects in recent years. Due to this importance, in this study we use a DSGE model (developed by Castelnuovo and Nisticò, 2010) in order to study bubbles in stock market price index. Because the price bubble is a non-fundamental factor, using the approach of separating fundamental from non- fundamental factors is a good way to evaluate the formation of a bubble in the stock market. Accordingly, in this study, the variables of changes in inflation, production and stock price are separated according to fundamental and non- fundamental factors and then the effect of each of the non- fundamental shocks on macro variables such as stock price and stock price bubble formation is investigated. By calibrating the structural parameters of the model, the results show that non- fundamental hidden factors in inflation, production and stock prices cause the formation of bubbles in the stock market. Also, among the above factors, non- fundamental inflation factors is the most important factor in the formation of the stock price bubble, and then fluctuations in the production sector and the stock price itself. This results include this practical proposal that stability in the stock market and avoiding the formation of bubbles in the stock price index mainly depends on controlling the inflation rate and creating stability at the general level of prices .