رشد اقتصادي و شوك نقدينگي در بازار سهام: رويكرد خودرگرسيون برداري بيزين

Economic Growth and Stock Market Liquidity Shocks: Bayesian VAR Approach

هدف پژوهش حاضر، بررسي ارتباط ميان رشد اقتصادي و شوك نقدينگي در بازار سهام ايران با استفاده از الگوي خودرگرسيون برداري بيزين (BVAR) براي داده‌هاي فصلي طي دوره بهار 1388 تا زمستان 1398 است. در اين چارچوب، پس از استخراج شاخص نقدينگي بازار سهام، جهت اندازه‌گيري شوك نقدينگي از الگوي گارچ استفاده شده است. نتايج حاصل از آزمون عليت گرنجري نشان مي­دهد كه جريان عليت يك طرفه از شوك نقدينگي بازار سهام به رشد اقتصادي وجود دارد. نتايج بدست آمده از تحليل تابع ضربه-واكنش رشد توليد ناخالص داخلي حاكي از آن است كه واكنش رشد اقتصادي به يك تكانه در شوك نقدينگي بازار سهام مثبت بوده كه اثر آن بعد از گذشت چهار فصل صعودي مي‌شود. همچنين، يافته‌هاي حاصل از تجزيه واريانس رشد اقتصادي نشان مي‌دهد كه در دوره اول، واريانس اين متغير به طور كامل توسط خود متغير توضيح داده مي‌شود، اما به مرور زمان از اهميت آن كاسته شده و بر اهميت ساير متغيرها افزوده مي‌شود. يافته‌ها نشان مي‌دهد كه بعد از هشت فصل، شوك نقدينگي بازار سهام نزديك به 3/3 درصد از نوسانات رشد توليد ناخالص داخلي را توضيح داده است. به علاوه، نرخ بهره، نرخ تورم و نرخ ارز نيز به ترتيب 6، 5/3 و 5/2 درصد در توضيح نوسانات رشد اقتصادي ايران نقش داشته‌اند.

The aim of this study is to examine the link between liquidity shocks in the Iranian stock market and real GDP growth. We fit a Bayesian Vector Autoregression model with data from 1388Q1 to 1398Q4. In this framework, after extracting the liquidity index of the stock market, GARCH model has been used to measure liquidity shock. The result of the granger causality test shows that there is a one-way causal flow from the stock market liquidity shock to economic growth. The results of the Impulse response function of the GDP growth show that the economic growth reaction to a shock in the stock market liquidity shock is positive, so that its effect increases after four seasons. Also, the finding from the analysis of economic growth variance show that in the first period, the variance of this variable is fully explained by the variable itself, but over time its importance decreases and the importance of other variables increases. The findings show that after eight seasons, the stock market liquidity shock accounted for nearly 3.3 percent of GDP growth volatility. In addition, interest rates, inflation rates and exchange rates, 6, 3.5 and 2.5 percent, respectively, have contributed to the fluctuations in Iran's economic growth.