تأثير برداشت سرمايه‌گذاران آگاه و اخلال‌گر از گزارش‌هاي مالي بر بازده سهام: رويكرد متن‌كاوي

The Effect of the Informed and Noise Traders Perceptions from the Financial Reports on Stock Returns: Text Mining Approach

هدف پژوهش حاضر تبيين تأثير برداشت سرمايه‌گذاران آگاه و اخلال‌گر از گزارش‌هاي مالي بر بازده سهام است. در اين راستا از داده‌هاي كيفي گزارش‌هاي هيأت مديره 116 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي بازه زماني1390-1398 استفاده شده است. جهت تحليل كيفي گزارش‌هاي هيأت مديره و استخراج عناصر متني مد‌‌ نظر دو گروه معامله‌گران آگاه و اخلال‌گر از رويكرد متن‌كاوي و رگرسيون لاسو و به منظور تفكيك معامله‌گران بازار سرمايه به دوگروه معامله گران آگاه و اخلال‌گر از فيلتر كالمن استفاده گرديد. نتايج و يافته‌هاي پژوهش نشان مي‌دهد هر دو گروه سرمايه‌گذاران آگاه و اخلال‌گر قادر هستند تا با استفاده از اطلاعات گزارش‌هاي هيأت مديره و مبنا قراردادن لغات و تفكيك آن‌ها به لغات با مبناي واقعي و احساسي به بازده غيرعادي دست پيدا كنند. در خصوص لغات با مبناي تركيبي ، برداشت معامله گران آگاه مي‌تواند بر بازده غيرعادي سهام تاثير گذارد، اين در حالي است كه معامله گران اخلال‌گر قادر به تفكيك لغات تركيبي نبوده و به نظر در تصميم‌گيري‌هاي خود توجه زيادي به اين لغات نمي نمايند. به طور كلي نتايج پژوهش با نظريه معامله گران اخلال‌گر همسو بوده و به نوعي نشان دهنده وجود سويه‌هاي رفتاري (سويه اثر تقليدي) در بورس اوراق بهادار تهران است.

The purpose of this study is to investigate the effect of informed and noise investors' perceptions of financial statements on stock returns. In this regard, the qualitative data of the reports of the board of directors of 116 companies listed on the Tehran Stock Exchange during the period 2011-2019 have been used. To qualitative analyzing the reports of the board of directors and extracting the textual elements considered by the two groups of informed and noise traders, the text mining and Lasso regression approach was used and to separate the capital market traders into two groups of informed and noise traders, Kalman filter was used. Findings of the study show that both groups of informed and noise traders can achieve abnormal returns by using the information of board reports and basing words and separating them into words with real and fact basis. In the case of mix-meanning based words, the perception of informed traders can affect abnormal stock returns, while noise traders are unable to distinguish mix-meaning words and do not seem to pay much attention to them in their decisions. The results of the research are generally in line with the theory of noise traders and show the behavioral basis (imitative effect) in the Tehran Stock Exchange.