افزايش سرمايه و هزينه‌هاي نمايندگي

Seasoned Equity Offering and Agency costs

اين مقاله با استفاده از جريان نقد آزاد و فرصت­ هاي رشد و با در نظر گرفتن هزينه سرمايه، به بررسي تأثير افزايش سرمايه بر هزينه نمايندگي شركت­ها مي­پردازد. هزينه نمايندگي، شاخص مهمي در نشان دادن رفتار مدير براي حفظ منافع مالكان و سهامداران شركت­ها مي­باشد. براي آزمون فرضيه ­هاي پژوهش، از شركت­هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زماني 1379 تا 1396 در قالب دو نمونه شامل شركت­هايي كه افزايش سرمايه داشته ­اند و شركت­هايي كه اقدام به افزايش سرمايه نكرده ولي در گروه صنعت مربوط به شركت­هاي افزايش دهنده سرمايه قرار دارند، انتخاب شد. نمونه آزمايش شامل 1543 مشاهده سال-شركت و نمونه كنترلي شامل 1938 مشاهده سال-شركت مي­باشد. براي آزمون فرضيه ­ها از مدل­ هاي رگرسيوني خطي چند متغيره استفاده شده است. يافته ­ها حاكي از آن است كه در زمان افزايش سرمايه، شركت­هايي كه از جريان نقد آزاد بالا و فرصت­هاي رشد پايين و شركت­هايي كه از جريان نقد آزاد پايين و فرصت­ هاي رشد بالا برخوردار هستند، علي رغم افزايش ميزان جريان نقد آزاد در اختيار مديريت، تغييري در هزينه­ هاي نمايندگي آن­ها مشاهده نمي­شود. بدين مفهوم كه متناسب با افزايش در ميزان جريان نقد آزاد شركت، افزايش در هزينه ­هاي نظارتي(هزينه نمايندگي) جهت نظارت بر رفتار مدير تا حد معيني مقرون به صرفه مي­باشد. در نتيجه، شركت­هايي كه اقدام به افزايش سرمايه از محل مطالبات و آورده سهامداران مي­كنند، در زمان افزايش سرمايه، تغييري در هزينه­ هاي نمايندگي آن­ها مشاهده نمي ­شود.

This paper explores the impact of Seasoned Equity Offering (SEO) on the Agency cost of companies using free cash flow and growth opportunities, and considering the cost of capital. Agency cost is an important indicator of the manager's behavior to protect the interests of owners and shareholders. To test the research hypotheses, we used tow sample of companies listed in Tehran Stock Exchange during the period of 2001-2018. The experimental sample includes companies that have seasoned equity offering and the control sample includes companies in the same industry but didn't have SEO. The experimental sample contains 1543 company-year observations and the control sample contains 1938 company-year observations. To test of hypotheses, we used multivariate linear regression models. Findings show that at the time of seasoned equity offering, companies with high free cash flow and low growth opportunities and companies with low free cash flow and high growth opportunities, despite the increase in free cash flow available to management, there is no change in their agency costs. This means that in proportion to the increase in the company's free cash flow, an increase in surveillance costs (agency costs) to monitor the manager's behavior to a certain extent is affordable. As a result, companies that raise capital from shareholders' claims and contributions, do not see a change in their agency costs when seasoned equity offering.