انتخاب سبد سهام با رويكرد تركيبي تشابه ريسك و تحليل عاملي بر پايه تغيير رژيم ماركوف

Portfolio selection using risk parity and factor analysis under markov regime-switching prope

تشابه ريسك يكي از مدل­هاي انتخاب سبد سهام مي­باشد كه پس از بحران مالي آمريكا در سال 2008 موردتوجه بسيار قرارگرفته است. فلسفه اين مدل اختصاص تا حد يكسان ريسك سبد بين دارايي­هاي تشكيل‌دهنده آن مي­باشد. هدف پژوهش حاضر، ارائه مدل انتخاب سبد سهام تركيبي تشابه ريسك و تحليل عاملي بر پايه تغيير رژيم ماركوف مي‌باشد. روش‌شناسي پژوهش: در پژوهش حاضر مدل انتخاب سبد سهام تركيبي تشابه ريسك و تحليل عاملي بر پايه تغيير رژيم ماركوف معرفي مي­شود. تغيير رژيم ماركوف كمك مي­كند تا ماتريس كواريانس موجود در تابع هدف مدل تشابه ريسك به كمك تحليل عاملي وابسته به متغير حالت برآورد شود. بر اين اساس در ابتداي هر دوره سرمايه­گذاري متغير حالت مشخص و بر اساس آن ماتريس كواريانس دارايي­ها محاسبه مي­شود و در مدل تشابه ريسك مورداستفاده قرار مي­گيرد. يافته ها: سبد سهام نمونه­اي پژوهش متشكل از 8 صنعت (به‌عنوان دارايي­هاي سبد) از بورس اوراق بهادار تهران در بازه 1390 تا 1399 نشان مي­دهد كه مدل تركيبي پژوهش نسبت به مدل­هاي متداول ميانگين-واريانس و برابري وزن، نسبت شارپ بالاتري دارد و درافت‌هاي بازار نسبت به دو مدل مذكور مقاوم­تر است و زيان كمتري توليد مي­كند. اصالت/ارزش‌افزوده علمي: نوآوري و اهميت پژوهش در استوار سازي سبد سهام تشابه ريسك به‌وسيله پارامتر ماتريس كواريانس با رويكرد تحليل عاملي بر پايه تغيير رژيم ماركوف مي‌باشد. بدين‌صورت انتظار مي‌رود تا در حالات مختلف بازار، انتظارات از سبد سهام با واقعيت تطابق بيشتري داشته و در ريزش‌هاي بازار ضرر كمتري توليد شود.

Risk parity is one of the stock portfolio selection models that has received a lot of attention since the US national financial crisis in 2008. The philosophy of this model is to allocate an equal amount of portfolio risk between the assets. In the present study, the portfolio selection model is introduced which is a combination of risk parity portfolio and factor analysis with the Markov regime-switching framework. Methodology: The portfolio selection model is introduced which is a combination of risk parity portfolio and factor analysis with the Marko. Regime-switching framework approach. Markov regime switching helps to make the covariance matrix in the objective function of the risk equality model dependent on the state variable and increase the stability of the portfolio. At the beginning of each investment period, the state variable is determined and the asset covariance matrix is calculated based on it and used in the risk equality model Findings: The research portfolio consisting of 8 industries from the Tehran Stock Exchange in the period 1390 to 1399 shows that this portfolio has a higher sharp ratio than the mean-variance and equally weighted portfolios in market declines, it is more durable and produces less damage. Originality/Value: The innovation and importance of research is robustness of risk parity portfolio by considering the covariance matrix parameter with factor analysis in Markov regime-switching framework. Thus, it is expected that in different market situations, expectations from the stock portfolio will be more consistent with reality and less losses will be produced in market declines.