تدوين الگويي براي سنجش اشتياق سرمايه گذاري با استفاده از هزينه هاي نمايندگي در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

Developing a Model for Measuring Investment Thirst using Agency Costs in Companies Listed in Tehran Stock Exchange

سرمايه گذاري سودآور نبض حيات شركت و عاملي بنيادين در تعيين ارزش آن تلقي مي گردد. مديران شركت ها، با شناخت عوامل موثر بر سرمايه گذاري و با به كارگيري آنها در رسيدن به سطح سرمايه گذاري بهينه، مي توانند نهايت بازدهي را ايجاد كنند. از جمله اين عوامل اشتياق سرمايه گذاري است، كه اولين بار توسط دنگ و همكارانش در سال 2017 با استفاده از مفهوم محدوديت ملايم بودجه ارايه گرديده است. هدف اين مقاله توسعه مدل دنگ و همكارانش با بررسي ارتباط هزينه هاي نمايندگي و حساسيت جريان هاي نقدي سرمايه گذاري با اشتياق سرمايه گذاري با توجه به كنترل محدوديت مالي مي باشد. اين تحقيق اطلاعات مالي 161 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طي دوره زماني 1388 الي 1397 را مورد بررسي قرار داده است. نتايج تحقيق حاكي از آن است كه حساسيت جريان نقد سرمايه گذاري در طبقات مختلف شركت هاي با محدوديت مالي و بدون محدوديت مالي ارتباط منفي معني داري با اشتياق سرمايه گذاري دارد و حساسيت جريان نقد سرمايه گذاري مي تواند اشتياق سرمايه گذاري را در هر دو شاخص WW و SA تبيين نمايد. در اين تحقيق هزينه هاي نمايندگي با استفاده از نسبت هاي كارايي اندازه گيري شده است و نتايج تحقيق حاكي از آن است كه در كل ارتباط معني داري بين هزينه هاي نمايندگي و اشتياق سرمايه گذاري در شاخص SA وجود ندارد ولي بين هزينه هاي نمايندگي و اشتياق سرمايه گذاري در شاخص WW ارتباط منفي معني داري وجود دارد.

Profitable investment is the cornerstone of corporate life and is a fundamental factor in determining its value. Managers of companies can maximize returns by knowing the factors affecting investment and by employing them to reach the optimal level of investment. Among these are investment thirst issues, which were first proposed by Deng et al (2017) is presented using the concept of soft budget constraints. The purpose of this paper is to develop the model of Deng et al (2017) by examining the relationship between the agency cost of representation and Investment- cash flow sensitivity with the investment thirst, with respect to controlling financial constraints. This paper examines the financial information of 161 companies listed in the Tehran Stock Exchange during the period from 2009 to 2019. The results of the research indicate that the Investment- cash flow sensitivity to different classes of companies with financial constraints and without financial constraints has a significant positive relationship with investment thirst, and the Investment- cash flow sensitivity can explain investment thirst. In this research, agency costs are measured using performance ratios. The results indicate that there is no significant relationship between agency costs and investment thirst in the SA index, but there is a significant negative relationship between agency costs and investment thirst in the WW index.