تاثير سوگيري لنگر‌انداختن و اثر تمايلي بر سود مومنتوم با در نظر گرفتن نقش سهامداران خرد

The Effect of Anchoring Bias and Disposition Effect on Momentum Profit with Regard to the Role of Retail Investors

با رونق فرضيه هاي مالي- رفتاري و انجام پژوهش هاي متعدد در جهت شناخت اثر سوگيري‌هاي رفتاري در بازار سرمايه، يكي از حوزه هايي كه مورد توجه پژوهشگران قرار گرفته است، حوزه پژوهش هاي مربوط به استراتژي مومنتوم است. هدف پژوهش حاضر بررسي اثر متقابل سوگيري لنگر انداختن و اثر تمايلي بر سود مومنتوم و نقش سهامداران خرد بر اين رابطه است. جامعه آماري پژوهش شامل شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه آماري در برگيرنده 136 شركت طي سال هاي 1386 تا 1398 مي باشد. در اين پژوهش اثر تمايلي با استفاده از رويكرد گرين بلات و هان (2005) و فرازيني (2006) و سو گيري لنگر انداختن مطابق با شيوه جورج و هوانگ (2004) محاسبه شده است. همچنين براي محاسبه سود مومنتوم روش شناسي جگاديش و تيتمن (1993) به كار گرفته شده است. جهت آزمون فرضيه هاي پژوهش از مدل پنج عاملي فاما و فرنچ (2015) استفاده شده است. نتايج حاصل از آزمون فرضيه هاي پژوهش نشان مي دهد اثر تمايلي باعث افزايش سود مومنتوم مي شود. همچنين سوگيري لنگر انداختن نيز منجر به افزايش سود مومنتوم مي گردد. نتيجه ديگر پژوهش بيانگر اين است كه تاثير متقابل سوگيري لنگر انداختن و اثر تمايلي، در شرايطي كه اين دو يكديگر را تقويت مي كنند نيز با افزايش سود مومنتوم همراه است. در نهايت هنگامي كه سوگيري لنگر انداختن و اثر تمايلي هم راستا با هم عمل مي كنند، وجود درصد بالاي سهامداران خرد، باعث افزايش سود مومنتوم مي گردد.

With the growth of financial-behavioral hypotheses and conducting numerous studies to identify the effect of behavioral biases, one of the areas that has been considered by researchers is the field of research related to momentum strategy.The purpose of this study is investigating the disposition effect and anchoring bias separately and in combination with each other to impact momentum profits ad the role of retail investors in this relationship. The statistical population of the study includes companies listed in the Tehran Stock Exchange and the statistical sample includes 136 companies during the years 2007 to 2020. In this study, the effect of disposition effect has been calculated using the approach of Greenblatt and Han (2005) and Frazzini (2006) and the anchorage bias according to the method of George and Hwang (2004). The methodology of Jegadeesh and Titman (1993) has also been used to calculate momentum profits.To test the research hypotheses, the five-factor model of Fama and French (2015) has been used. The results of testing the research hypotheses show that the disposition effect increases the momentum profit. Anchoring bias also leads to an increase in momentum profit. Another result of the research indicates that the interaction effect of anchoring bias and the disposition effect while these two reinforce each other, is also associated with an increase in momentum profit. Finally, when anchoring bias and disposition effect work together, the presence of a high percentage of retail investors increases momentum profits.