ارايه مدل رياضي براي سنجش حاكميت شركتي و بررسي پيامد آن بر ريسك سقوط قيمت سهام شركت‌ها

Proposing a mathematical model to measure corporate governance and its consequences on the companies’ stock crash risk

هدف پژوهش بررسي تاثير حاكميت شركتي بر ريسك سقوط قيمت سهام شركت‌ها مي‌پردازد. اگرچه در مطالعات گذشته از شاخص‌هاي متعددي براي سنجش حاكميت شركتي استفاده شده است، اما پژوهش حاضر با استفاده از تكنيك تصميم‌گيري چند شاخصه، سنجه‌هاي انفرادي (تك بعدي) متعدد موجود در ادبيات حسابداري و مالي را به كمك نظرسنجي و وزن‌دهي خبرگان تركيب نموده و با استفاده از مدل‌سازي رياضي، شاخصي جامع براي اندازه‌گيري حاكميت شركتي ارائه نموده و سپس تاثير آن بر ريسك سقوط قيمت سهام شركت‌ها را آزمون مي‌كند. بدين منظور، فرضيه تحقيق با استفاده از نمونه‌اي متشكل از 125 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1394 تا 1398 و با بهره‌گيري از مدل رگرسيون چندمتغيره مبتني بر تكنيك داده‌هاي تركيبي مورد بررسي قرارگرفت. نتايج پژوهش نشان مي‌دهد كه بين حاكميت شركتي و ريسك سقوط قيمت سهام رابطه منفي و معنادار وجود دارد. همچنين، نتايج آزمون تحليل حساسيت نيز حاكي از آن است كه استفاده از معيار جايگزين براي سنجش ريسك سقوط قيمت سهام نيز تاثيري بر نتايج اصلي پژوهش ندارد و نتايج تحقيق از استحكام برخوردار است. يافته‌هاي پژوهش ضمن پركردن خلاء مطالعات قبلي در خصوص ارائه مدل رياضي جامع براي سنجش حاكميت شركتي، مي‌تواند براي قانون‌گذاران بازار سرمايه، سرمايه‌گذاران و ساير استفاده‌كنندگان اطلاعات حسابداري در امر تصميم‌گيري راهگشا باشد.

The present study examines the impact of corporate governance on the stock crash risk of companies. Although in previous studies several indicators have been used to measure corporate governance, the present study using multi-criteria decision model to combine numerous individual metrics (one-dimensional) available in accounting and financial literature with the help of experts' opinions and their weighting, and by using mathematical modeling provides a Composite measures of corporate governance and then tests its impact on companies' stock crash. The research hypothesis was tested using a sample consisting of 125 companies listed on the Tehran Stock Exchange during the years 2015 to 2019 and using a multivariate regression model based on combined data technique. The results show that there is a negative and significant relationship between corporate governance and the stock crash risk. Also, the results of the sensitivity analysis test indicate that the use of alternative criteria to measure the stock crash risk does not affect the main results of the study and the research results are strong enough. The research findings, while filling the gap of previous studies on providing a Composite mathematical model for measuring corporate governance, can be a guide for capital market legislators, investors and other users of accounting information in making decision.