سلطه كنتراتوم بر مومنتوم و معكوس: شواهدي از بازار سرمايه ايران

Contratum dominance over momentum and reverse: Evidence from the Iranian capital market

هدف پژوهش حاضر، بررسي امكان تلفيق دوره رتبه بندي و دوره نگهداري استراتژي هاي كلاسيك مومنتوم و معكوس و ارزيابي عملكرد پورتفوهاي ناشي از استراتژي هاي تركيبي در قياس با استراتژي هاي كلاسيك مي باشد. بدين منظور با استفاده از اطلاعات 120 شركت در فاصله 1390 تا 1398، ميزان بازدهي مازاد، توان توضيحي بازدهي مازاد توسط عوامل ريسك مدل هفت عاملي فاما و فرنچ و توان توضيحي بازدهي آتي توسط بازدهي مازاد هر يك از استراتژي هاي تركيبي و كلاسيك ارزيابي و قياس مي گردد. نتايج نشان مي دهد استراتژي كنتراتوم (تركيبي انقباضي) كه مانند استراتژي هاي معكوس، در طولاني مدت رتبه بندي مي شود اما مانند استراتژي هاي مومنتوم در ميان مدت نگهداري مي شود، نسبت به استراتژي هاي مومنتوم و معكوس، عملكرد بهتري دارند. بعلاوه حتي پس از كنترل فاكتورهاي ريسك (مدل هفت عاملي فاما و فرنچ)، استراتژي هاي سرمايه گذاري انقباضي، معكوس و مومنتوم در بازار سرمايه ايران سودآور مي باشد. در نهايت آن كه نتايج پژوهش حاضر از توان توضيحي و قدرت پيش بيني كنندگي بيشتر بازدهي مازاد استراتژي انقباضي نسبت به استراتژي هاي كلاسيك براي بازدهي آتي پشتيباني مي كند. لذا سهم پژوهش حاضر، ارائه شواهدي مبني بر كسب بازدهي مازاد و عملكرد استراتژي تركيبي جديد به مراتب بالاتر از استراتژي هاي سرمايه گذاري كلاسيك اثبات شده در بازار سرمايه ايران است.

The purpose of this study is to investigate the possibility of combining the ranking period and the maintenance period of classical momentum and contrarian strategies and evaluate the performance of portfolios resulting from hybrid strategies in comparison with classical strategies. For this purpose, using the information of 120 companies in the period 2011 to 2020, the amount of excess return, the explanatory power of excess return by the risk factors of the seven-factor model Fama and French and the explanatory power of future return by excess return of hybid strategy and classical strategy are evaluated and compared. The results show that contratum (contractionary hybrid) strategy, which rank like contrarian strategies in the long run but are maintained in the medium term like momentum strategies, perform better than momentum and contrarin strategies. In addition, even after controlling risk factors (Fama and French seven-factor model), contratum, contrarian and momentum investment strategies in the Iranian capital market are profitable. Finally, the results of the present study support the explanatory power and more predictive power of the excess return of the contratum strategy than the classical strategies for future returns. Therefore, the contribution of the present study is to provide evidence of excess return and performance of the new hybrid strategy is much higher than the classic investment strategies proven in the Iran capital market.