مدلسازي قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي در بورس اوراق بهادار تهران

Modelling Portfolio Pricing in Tehran Stock Exchange

شناخت عوامل موثر بر تعيين پورتفوي بهينه از مسائل فراروي همه سرمايه گذاران در بازار سرمايه است. پژوهش حاضر پژوهشي كاربردي است كه هدف از انجام آن تبيين الگوي بهينه قيمت گذاري پرتفوي در بورس اوراق بهادار تهران است. براي اين منظور سه الگوي قيمت گذاري R-CAPM ، الگوي فاما و فرنچ و الگوي كرهات با استفاده از دو روش پرتفوي نمايشگر و روش داده هاي تابلويي در دوره زماني سال هاي 0931 تا 0933 با حجم نمونه 071 شركت فعال در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از روش فيلترينگ مورد آزمون قرار گرفتند. براي انجام اين پژوهش داده ها به دو گروه تقسيم شدند. داده هاي گروه اول براي تشكيل پرتفوي ها و تخمين مدل ها مورد استفاده قرار گرفتند و داده هاي دسته دوم براي انتخاب الگوي بهينه در داخل پرتفوي ها كنار گذاشته شدند. به منظور انتخاب الگوي بهينه از معيارهاي MAD, MSE, RMSE, MAPE استفاده شده است. نتايج گوياي آن است كه پرتفوي هاي حاوي شركت هاي بزرگ بازده كمتري نسبت به پرتفوي هاي داراي شركت هاي كوچك دارند . عامل مومنتوم در پرتفوي هاي حاوي شركت هاي برنده اثر مثبتي بر بازده داشته و در پرتفوي هاي حاوي شركت هاي بازنده اثر منفي بر بازده دارد و در نهايت مي توان گفت كه در پرتفوي هاي ايجاد شده توان توضيح دهندگي الگوي كرهات نسبت به الگوي R-CAPM و الگوي فاما و فرنچ در دوره زماني مورد مطالعه در بيان رابطه بين ريسك و بازده در بورس اوراق بهادار تهران بهتر است.

Knowing effective factors on optimum portfolio assignment is one of the main issues facing finance market investors. Therefore, the present empirical study aims to assign optimum portfolio pricing pattern in Tehran Stock Exchange. Hence, RCAPM, Fama and French and Carhat pricing pattern were studied. A combination of two methods (panel data and apparent portfolio) were used for 2012-2020. Data sample consisted of 176 active companies in Tehran Stock Exchange. Initially, data were divided into two groups: the first group used for portfolio making and model estimation and the second group used for optimum portfolio assignment. For optimum assignment MAD, MSE, RMSE, MAPE index were used. Results indicated that portfolio comprising big companies had a negative effect on investment return, while portfolio comprising small companies had positive return. Momentum factor of portfolio comprising winning companies was positive while in portfolio comprising losing companies was negative. Finally, it can be concluded that in Tehran Stock Exchange Carhat pricing pattern has better performance compered to RCAPM or Fama and French pricing pattern during the mentioned period.