تحليل تأثير ناهنجاري‌هاي بازار و فرصت‌هاي رشد بر بازده سهام

در بازارهاي مالي اثر هر يك از ناهنجاري‌هاي سودآوري، درماندگي مالي، بخت‌آزمايي و ريسك غيرسيستماتيك بر بازده سهام به‌تنهايي بررسي شده است؛ اما ارتباط احتمالي آنها نامشخص است. به‌تازگي اين ادعا مطرح‌ شده است كه فرصت‌هاي رشد بر تقارن تابع توزيع بازده اثر مي‌گذارد و اين ارتباط احتمالي و صرف ريسك ناشي ‌از اين ناهنجاري‌ها را توضيح مي‌دهد. در اين پژوهش با استفاده از خواص آماري حاكم ‌بر گشتاور مرتبۀ سوم تابع توزيع بازده و با جداسازي چولگي ويژۀ مورد انتظار ناشي ‌از فرصت‌هاي رشد، اين ارتباط بررسي شده است؛ بدين منظور داده‌هاي 114 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران با رويكرد حذف سيستماتيك، بين سال‌هاي 1390 تا 1396 جمع‌آوري و فرضيه‌هاي پژوهش با رويكرد سبدبندي و ارزيابي آلفاي برخي مدل‌هاي عاملي، آزمون شد. شواهد نشان مي‌دهد بين سودآوري، درماندگي مالي، بخت‌آزمايي و ريسك غيرسيستماتيك با بازده آتي رابطه وجود دارد؛ اما مدل‌هاي مرسوم قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي، صرف ناشي ‌از ناهنجاري‌هاي مذكور را تبيين نمي‌كند. اين شواهد به‌صورت غيرمستقيم مؤيد وجود معماي سودآوري، بخت‌آزمايي و ريسك غيرسيستماتيك در بازار سرمايۀ ايران است و نشان مي‌دهد سرمايه‌گذاران با گزينش راهبرد سرمايه‌گذاري مبتني‌بر اين ناهنجاري‌ها ممكن است بازده متفاوتي داشته باشند.