وابستگي رژيمي و سرايت پذيري چرخه اي تلاطم نرخ ارز و قيمت سهام در ايران

Regime Dependent Effects and Cyclical Volatility Spillover of Exchange Rate and Stock Prices in Iran

هدف اصلي اين پژوهش بررسي وابستگي رژيمي و سرايت‌پذيري چرخه‌اي تلاطم نرخ ارز و قيمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران با تاكيد بر دوره‌هاي رونق و ركود اقتصادي است. به اين منظور ابتدا با بهره‌گيري از روش تركيبي ماركوف سوئيچينگ-گارچ نمايي، سري زماني تلاطم شرطي بازده نرخ ارز و شاخص قيمت بازار سهام برآورد و استخراج شده، سپس سرايت‌پذيري، سرريز بين بازارها و وابستگي رژيمي آنها در دوره‌هاي رونق و ركود اقتصادي در سال‌هاي 1389 تا 1399 تحليل و مطالعه شده است. نتايج تحقيق حاكي از آن هستند كه: 1. برآورد تلاطم شرطي به روش ماركوف سوئيچينگ-گارچ نمايي كاراتر از روشهاي گارچ سنتي است، 2. وابستگي تلاطمي بين بازارهاي سهام و ارز در دوره‌هاي ركود اقتصادي شديدتر از دوره‌هاي رونق اقتصادي است. 3. ميزان سرايت تلاطم از بازار ارز به بازار سهام نسبت به ميزان سرايت تلاطم از سهام به ارز بيشتر است. 4. سرايت تلاطم از بازار ارز به بازار سهام در رژيم رونق و ركود اقتصادي تفاوت معناداري ندارد. 5. در رژيم رونق اقتصادي ميزان سرايت تلاطم از بازار سهام به بازار ارز بيشتر از ميزان سرايتي است كه در رژيم ركود اقتصادي اتفاق مي افتد. بنابراين تلاطم نرخ ارز و قيمت سهام در ايران وابستگي مبتني بر رژيم رونق و ركود اقتصادي داشته و همچنين سرايت پذيري بين آنها نيز در اين دو رژيم متفاوت است.

The main purpose of this study is to investigate the regime dependence and the cyclic contagion of exchange rate and stock prices volatility with emphasis on the economic boom and busts. For this purpose, first, using the Markov switching-EGARCH method, the time series of conditional volatility of exchange rate and stock market returns were estimated and extracted, contagion, spillover between markets and their regime dependence in the boom and bust in 2010 - 2020 has been analyzed and studied. The results show that: 1. Estimation of conditional volatility by Markov switching-EGARCH method is more efficient than traditional GARCH methods. 2. The volatility dependence between stock markets and foreign exchange is more severe during periods of recession than during periods of boom. 3. The rate of volatility spillover from the foreign exchange market to the stock market is greater than the rate of spillover of volatility from stocks to foreign exchange. 4. The spillover of volatility from the foreign exchange market to the stock market in the regime of booms and recession is not significantly different. 5. In a regime of economic booms, the rate of volatility spillover from the stock market to the foreign exchange market is greater than that occurs in a regime of recession. Therefore, the volatility of exchange rate and stock prices in Iran are dependent on the regime of the economy, and also the spillover between them in these two regimes is different.