نقش ثبات بازار‌ مالي بر سازوكار انتقال سياست پولي در ايران: روش گارچ چند متغيره (MGARCH)

The Role of Financial Market Stability on Monetary Policy Transmission Mechanism in Iran: A Multivariate GARCH Approach

اثر نااطميناني بر رشد پولي در سال‌‌هاي اخير توجه زيادي را به خود جلب كرده و مسئلۀ مهمي براي بانك‌هاي مركزي است. در قالب سازوكار انتقال پولي ازطريق بازار مالي، سياست پولي از قيمت اين نوع دارايي‌ها متأثر مي‌‌شود. اين اثرگذاري بر مخارج مصرفي و سرمايه‌گذاري و به‌‌تبع آن بر بخش واقعي اقتصاد تأثير مي‌گذارد و نقش مهمي در تعادل عمومي اقتصاد و انتقال شوك‌هاي اقتصادي در جامعه ايفا مي‌‌كند. يكي از اجزاي مهم بازارهاي مالي، بورس اوراق بهادار است كه از متغيرهاي كلان اقتصادي ازجمله اعتماد سرمايه‌‌گذاران، نرخ ارز و پول تأثير مي‌‌گيرد. با استفاده از داده‌‌هاي فصلي اقتصاد ايران طي دورۀ 1380 تا 1397و رهيافت MGARCH-VECH-VAR روابط پوياي نا‌اطميناني ميان متغيرها بررسي شد. فرآيند انتقال سياست پولي از بازار دارايي‌‌ها شروع مي‌‌شود. به‌‌ويژه هنگامي كه عدم قطعيت دربارۀ دائمي‌‌بودن يا موقتي‌‌بودن سياست‌‌ها وجود دارد، بازار دارايي‌‌ها بسيار سريع جواب مي‌‌دهد؛ بنابراين قيمت دارايي‌‌ها و به‌‌دنبال آن ثبات بازار‌ مالي نقش مهمي در سازوكار انتقال پولي ايفا مي‌‌كند. سياست‌هايي كه منجر به افزايش نوسان‌‌هاي نرخ رشد ارز واقعي مي‌‌شود، منجر به افزايش نااطميناني اعتماد سرمايه‌گذاران و بي‌‌ثباتي بازار مالي خواهد شد و به‌‌دنبال آن نااطميناني رشد پولي و بخش واقعي اقتصاد افزايش مي‌يابد. با افزايش اعتماد سرمايه‌گذاران، زمينۀ كاهش نرخ رشد پولي و همچنين افزايش مصرف ازطريق اثر ثروت و افزايش نرخ رشد توليد فراهم مي‌‌شود

The effect of uncertainty on monetary growth in recent years has attracted much attention. The mechanism of monetary transmission through the financial market affects consumption expenditures, investment, and the real sector of the economy. The stock market is an important component of financial markets affected by variables such as investor’s confidence, exchange rate, and money. Uncertainty relationships between variables are investigated by using quarterly data of the Iranian economy during 2001-2018 and the MGARCH-VECH-VAR approach. Increasing real exchange rate fluctuations will lead to increasing investor’s confidence uncertainty and financial market instability, followed by increased monetary growth uncertainty and the real sector of the economy. By increasing the confidence of investors, it is possible to reduce the monetary growth rate, as well as increase consumption through the wealth effect and increase the growth rate of production.