بررسي واكنش بازار به تجديد ارزيابي دارايي‌ها و اثر آن بر دسترسي بنگاه به تسهيلات مالي

Investigating Market Reaction to Asset Revaluation and Its Effect on Firm’s Access to Financing

در پژوهش حاضر به بررسي واكنش بازار به تجديد ارزيابي بنگاه­هاي بورسي در ايران مي­پردازيم. به اين منظور، ابتدا واكنش بازار به خبر تجديد ارزيابي دارايي ­ها را تخمين مي­زنيم و سپس به بررسي دلايل احتمالي واكنش بازار به تجديد ارزيابي مي‌پردازيم. تجديد ارزيابي دارايي ­ها با بهبود برخي نسبت­ هاي مالي مي تواند دسترسي بنگاه به تسهيلات مالي را بهبود دهد؛ از سوي ديگر افزايش سرمايه از محل تجديد ارزيابي بنگاه­ ها با انتشار سهام جايزه و در نتيجه، افت قيمت تئوريك سهم همراه است. اين افت ظاهري قيمت سهم مي ­تواند به دليل وجود توهم پولي منجر به اقبال سهام داران شود. به منظور بررسي تاثير هر يك از اين دو عامل، از رگرسيون سطح مقطعي بازده تجمعي غيرعادي هر بنگاه بر روي متغيرهاي نماينده از هر عامل استفاده مي­ كنيم. براي فهم بهتر علت واكنش بازار، اين مساله را بررسي مي­كنيم كه آيا بنگاه­ هايي كه تجديد ارزيابي كرده­اند توانسته­اند تسهيلات بيشتري دريافت كنند يا هزينه مالي خود را كاهش دهند. به اين منظور از داده­ تابلويي بنگاه­‌هاي بورسي بين سال­هاي 1390 تا 1398 در خصوص شدت استفاده از تسهيلات مالي، هزينه مالي، سرمايه­گذاري و نسبت بدهي به دارايي استفاده كرده­ و در يك رگرسيون با در نظر گرفتن اثرات ثابت بنگاه و سال، اثر تجديد ارزيابي دارايي­ ها بر دسترسي بنگاه به تسهيلات مالي را بررسي مي­كنيم. طبق يافته ­ها، كاهش قيمت تئوريك مي­تواند به عنوان عامل توضيح دهنده­ي واكنش بازار در نظر گرفته شود. تخمين ­هاي به دست آمده بي­ تاثير بودن تجديد ارزيابي دارايي­ ها بر دسترسي بهتر بنگاه به تسهيلات مالي را نشان مي­دهند؛ در واقع، فرضيه­ ي دسترسي بهتر به تسهيلات مالي نمي ­تواند واكنش بازار را توضيح دهد.

In this study, we examine the market reaction to the asset revaluation of listed companies. We first estimate the market reaction to the asset revaluation announcement, then explore potential explanations for the market reaction. Asset revaluation can improve firm's access to financing by improving financial ratios. On the other hand, the increase in the firm's capital from the revaluation is accompanied by stock split which results in a decrease in the theoretical share price. This apparent drop in theoretical share prices could induce shareholders' interest as a result of money illusion. To assess these alternative explanations, we run a cross-sectional regression of the cumulative abnormal return on proxies of each factor. To further explore the driver of market reaction, we examine whether firms that have re-evaluated their assets could improve their access to financing or reduce their financing costs. For this purpose, we study a panel of listed companies between 2011 and 2019 for their access to finance, financing cost, investment, and financial leverage, controlling for the firm and year fixed effects. Our results are more consistent with the nominal price reductions causing the market reaction. We do not find evidence of asset revaluations leading to the firm's better access to financing.