چولگي سيستماتيك و غيرسيستماتيك موردانتظار؛ شواهدي نوين از قيمت‌گذاري گشتاور مرتبه سوم

هدف: ترجيحات بخت‌آزمايي سرمايه‌گذاران موجب گرايش افراد به سهام با چولگي (گشتاور سوم توزيع بازده) مثبت مي‌شود. اين نوع ترجيحات در شرايط اقتصادي مختلف بازار متفاوت است. در پژوهش حاضر، با استفاده از رتبۀ موردانتظار چولگي سيستماتيك و غيرسيستماتيك، آزمون قيمت‌گذاري گشتاور سوم توزيع بازده سهام در شرايط كلي/ صعودي و نزولي بازار بررسي شده است.روش: در راستاي تحقق هدف، پس از پيش‌بيني رتبۀ چولگي سيستماتيك و غيرسيستماتيك موردانتظار براساس متغيرهاي قيمتي و شركتي و بخش‌بندي شرايط بازار به صعودي و نزولي، بازده سبدهاي سرمايه‌گذاري آزمون در چارچوب روش‌هاي تحليل سبد سرمايه‌گذاري و مدل فاما و مك‌بث (1973) بررسي مي‌شود.نتايج: نتايج حاصل نشان‌دهندۀ قيمت‌گذاري عامل چولگي سيستماتيك موردانتظار و نبود قيمت‌گذاري چولگي غيرسيستماتيك موردانتظار در شرايط كلي است؛ اما با تفكيك بازار به شرايط صعودي/نزولي، ضمن تأييد قيمت‌گذاري عامل چولگي سيستماتيك، صرف ريسك آن در شرايط صعودي، مثبت و در شرايط نزولي، منفي است. قيمت‌گذاري چولگي غيرسيستماتيك موردانتظار در هر دو حالتِ صعودي و نزولي تأييد مي‌شود.نوآوري: در اين پژوهش، براي نخستين بار آزمون چولگي سيستماتيك و غيرسيستماتيك موردانتظار با استفاده از رتبۀ مقطعي (به‌جاي مقدار) و به تفكيك شرايط صعودي/نزولي بازار انجام شده ‌است. همچنين تأييد قيمت‌گذاري بخش غيرسيستماتيك چولگي موردانتظار در هر دو شرايط صعودي و نزولي، از ديگر نوآوري‌هاي اين پژوهش به‌شمار مي‌رود.