آثار رفتار توده وار سرمايه‌گذاران نهادي بر بي‌قاعدگي‌هاي بازار سرمايه ايران

بي قاعدگي در بازارهاي مالي كه همراه با رفتار احساسي و تقليدوار توليد و تشديد مي شود و كارايي بازار را كاهش مي دهد همواره در كانون توجه پژوهشگران بوده است. در اين پژوهش به معرفي معياري براي سنجش ميزان توده واري سرمايه گذاران نهادي پرداخته شده است كه ضمن در نظر داشتن عوامل بنيادين توده واري بين سرمايه گذاران نهادي هم نوع و غير هم نوع را نيز كنترل مي كند. هدف اصلي اين پژوهش نشان دادن آثار رفتار توده وار سرمايه گذاران نهادي بر بي قاعدگيهاي بازار سرمايه در سالهاي ۱۳۹۳ تا ۱۳۹۸ است. همچنين در اين پژوهش نشان داده شده است كه از عامل توده واري سرمايه گذاران نهادي مي توان به عنوان عاملي در مدل سه عاملي فاما و فرنچ استفاده كرد. در اين پژوهش براي كسب اهداف بالا، از مدل سازي معاملات سرمايه گذاران نهادي و استخراج معيارهاي توده واري از مدلهاي رگرسيون با لحاظ كردن آثار متغيرهاي اقتصادي موثر بر قيمت سهام براي محاسبه سنجه ترده واري استفاده شده است. سپس آثار توده واري بر بي قاعدگي هاي توالي، نسبت گردش سهام نوسان قيمت قيمت بر سود، تعهدي و نسبت سودآوري به بازده سهام مورد مطالعه قرار گرفت. نتايج نشانگر آن است توده واري بيشترين اثر را بر توالي ها دارد. توالي دو ماهه بيشترين ضريب با علامت منفي را دارد. بدين معنا كه با افزايش (كاهش) تو ده واري توالي دو ماهه كاهش افزايش مي يابد و به عبارتي افزايش كاهش توده واري منجر به كاهش بازده غير نرمالي ناشي از توالي مي شود. در بين ساير بي قاعدگي هاي بررسي شده، نوسان قيمت شش ماهه داراي بيشترين اثر پذيري از توده واري است. بدين معنا كه قاعدگي نوسان قيمتي تحت تأثير توده واري واقع شده در دوره قبل است. همچنين از ديدگاه قدرت تبيين بي قاعدگي، توده واري معرفي شده در اين پژوهش بيشترين اثر رابر بي قاعدگي نوسان قيمتي دارد. همچنين با بررسي جهت رابطه توده واري و بي قاعدگي مشخص شد اين رابطه دو طرفه است و نيز پس از وارد كردن عامل توده واري در مدل فاما و فرنچ قدرت توضيح دهنگي مدل پيشرفت پيدا كرده است.