بررسي تأثير ريسك سيستماتيك نقدشوندگي بر بازده مورد انتظار سهام در بورس اوراق بهادار تهران

Investigating the Effect of Systematic Liquidity Risk on Expected Stock Returns with Regard to Tehran Stock Exchange

اين مطالعه به بررسي نقش ريسك سيستماتيك نقدشوندگي در بازده سهام با استفاده از مدل قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي تعديل‌شده با نقدشوندگي ايجادشده توسط آچاريا و پدرسون (2005) در بورس اوراق بهادار تهران مي‌پردازد. جامعه آماري اين پژوهش كليه شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران مي‌باشد. پژوهش حاضر با استفاده از الگوي داده‌هاي تركيبي (پانل ديتا) براي يك دوره زماني از فروردين‌ماه 1390 تا پايان اسفندماه 1397 با تشكيل سبدهاي سرمايه‌گذاري متشكل از سهام 70 شركت‌ پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران به‌عنوان نمونه را به‌صورت ماهانه موردمطالعه قرار داده است. يافته‌ها نشان مي‌دهد كه علاوه بر اشتراك‌ در نقدشوندگي (β2)، ساير ريسك‌هاي نقدشوندگي، مانند حركت مشترك بين عايدات سهام و نقدشوندگي بازار و حركت مشترك بين نقدشوندگي سهام و عايدات بازار، نقش مهمي در قيمت‌گذاري دارايي‌ها بازي مي‌كنند. هم‌چنين در اين پژوهش اثرات ريسك‌هاي نقدشوندگي بر روي عايدات، با استفاده از تقسيم كردن نمونه‌ها به بازارهاي رونق و ركود بررسي شده است. نتايج حاكي از آن است كه ريسك سيستماتيك نقدشوندگي در قيمت‌گذاري سهام در بازارهاي راكد اهميت بيشتري دارد. نتايج كلي اين پژوهش از اهميت تأثير ريسك سيستماتيك نقدشوندگي بر بازده مورد انتظار سهام، به‌ويژه در حين ركود بازار حمايت مي‌كند

This study examines the effect of systematic liquidity risk in stock returns using the adjusted capital asset pricing model with liquidity generated by Acharya and Pederson (2005) on the Tehran Stock Exchange. The statistical population of this study is all companies listed on the Tehran Stock Exchange. The present study, using a combination of data model (data panel) for a period of time from April 2011 to the end of March 2018 with the formation of investment portfolios consisting of shares of 70 companies listed on the Tehran Stock Exchange, as an example, has been studied on a monthly basis. Findings showed that in addition to sharing in liquidity (β2), other liquidity risks, such as joint movement between stock earnings and market liquidity and joint movement between stock liquidity and market earnings, play an important role in asset pricing. We examined the effects of liquidity risk on earnings by dividing our samples into boom and bust markets. The results suggested that the systematic liquidity risk is more important in stock pricing in stagnant markets. The final results of this study support the importance of the impact of systematic liquidity risk on expected stock returns, especially during market downturns.