عملكرد سرمايه‌گذاران حقيقي و حقوقي در پيش‌‌‌بيني بازده صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك

در فاصله سال‌هاي 87 تا نيمه 96 صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك در سهام رشد قابل توجهي را از نظر سرمايه تحت مديريت خود تجربه كردند، به طوري كه در اين بازه زماني حجم سرمايه تحت مديريت آنها به حدود 800 ميليارد تومان رسيد. اين در حالي است كه در اين بازه زماني، بازده اين صندوق‌ها هم در مقايسه با شاخص بورس و هم در مقايسه با صندوق‌هاي با درآمد ثابت پايين‌تر (به ترتيب، 58% و 57% كمتر) بوده است. اين پژوهش به دنبال پاسخ به اين پرسش است كه با وجود عملكرد ضعيف آنها در بلندمدت، آيا سرمايه‌گذاران حقيقي و حقوقي قادرند با پيش‌بيني صندوق‌هاي پربازده و زمان‌بندي مناسب ورود و خروج خود بازدهي بالاتري كسب كنند. به زبان فني دانش مالي، آيا در صندوق‌هاي مشترك، پديده «پول هوشمند» وجود دارد يا نه. براي بررسي توانايي سرمايه‌گذاران اين صندوق‌ها، پرتفوهاي فرضي بر اساس ورودي سرمايه صندوق‌ها تشكيل داده و متوسط بازدهي ماهانه صندوق‌هاي با ورود سرمايه را با صندوق‌هاي با خروج سرمايه و متوسط صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مقايسه مي‌كنيم. نتايج نشان مي‌دهد صندوق‌هاي با ورود سرمايه از متوسط صندوق‌ها عملكرد بهتري داشته‌اند‌ و فرضيه پول هوشمند را تأييد مي‌كنند. مقايسه عملكرد تفكيك‌شده سرمايه‌گذاران حقيقي و حقوقي نيز نشان مي‌دهد افراد حقيقي و حقوقي به طور متوسط صندوق‌هاي با بازدهي بيشتر و كمتر را شناسايي مي‌كنند؛ اما شواهدي مبني بر عملكرد بهتر يكي نسبت به ديگري وجود ندارد.