بررسي مقايسه‌اي مدل‌هاي تنزيلي ارزش‌گذاري سهام با تاكيد بر نوع صنعت در شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران

Comparative Investigating of Stock Valuation Discount Models with Emphasizing on Type of Industry in Companies Listed in Tehran Stock Exchange

هدف پژوهش حاضر مقايسه دقت مدلهاي تنزيل سودهاي نقد، تنزيل جريانات نقد، سود باقيمانده و رشد سودهاي غيرعادي در تبيين تغييرات قيمت سهام شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سالهاي 1391 تا 1398 ميباشد كه با توجه به تاثير نوع صنعت بر عملكرد اين مدلها انجام شده است. براي انجام اين پژوهش نمونه آماري كه شامل 105 شركت بوده است به دو گروه صنايع استراتژيك و صنايع غيراستراتژيك تقسيم شد. سپس مدلهاي مذكور در رابطه با صنايع استراتژيك و صنايع غيراستراتژيك مقايسه شدند. همچنين عملكرد هر مدل بين صنايع استراتژيك و صنايع غيراستراتژيك نيز مقايسه شد. نتايج حاصل از اجراي مدلها و انجام آزمونهاي T و تحليل واريانس نشان ميدهند كه در صنايع استراتژيك، ارزشهاي ذاتي برآورد شده بوسيله مدلهاي تنزيل سودهاي نقد و تنزيل جريانات نقد بيشترين همبستگي را با ارزش بازار سهام داشته‌اند. ولي در صنايع غيراستراتژيك ارزشهاي ذاتي برآورد شده بوسيله هيچ كدام از مدلهاي مورد مطالعه همبستگي معناداري با ارزش بازار سهام نداشتند. از سويي ضريب همبستگي ارزشهاي ذاتي برآورد شده بوسيله هر چهار مدل به جز مدل سود باقيمانده با ارزش بازار سهام، به صورت معناداري در صنايع استراتژيك بيشتر از صنايع غيراستراتژيك بود. نتايج نشان ميدهند كه در بورس اوراق بهادار تهران اقلام نقدي سود و همچنين جريانات نقد بيشتر از ساير اطلاعات حسابداري به عنوان معياري براي خريد و فروش سهام پذيرفته شدهاند. همچنين نتايج پژوهش نشان ميدهند كه سود و جريانات نقد شركت‌هاي فعال در صنايع استراتژيك نسبت به صنايع غيراستراتژيك داراي ثبات بيشتري ميباشند.

The purpose of this research is to compare the accuracy of models of discounting cash profits, discounting cash flows, residual profits and growth of abnormal profits in explaining the changes in the share prices of companies listed on the Tehran Stock Exchange during the years 1391 to 1398, considering the effect of the type of industry on the performance of these models. done. To carry out this research, the statistical sample, which included 105 companies, was divided into two groups: strategic industries and non-strategic industries. Then the aforementioned models were compared in relation to strategic industries and non-strategic industries. Also, the performance of each model was compared between strategic and non-strategic industries. The results of running the models and carrying out T-tests and variance analysis show that in strategic industries, the intrinsic values estimated by the models of discounting cash profits and discounting cash flows have the highest correlation with the stock market value. But in non-strategic industries, the intrinsic values estimated by any of the studied models had no significant correlation with the stock market value. On the other hand, the correlation coefficient of the intrinsic values estimated by all four models except the residual profit model with the stock market value was significantly higher in strategic industries than in non-strategic industries. The results show that in the Tehran Stock Exchange, profit cash items as well as cash flows are accepted more than other accounting information as criteria for buying and selling stocks. Also, the results of the research show that the profits and cash flows of companies active in strategic industries are more stable than in non-strategic industries.