تحليل وابستگي ساختاري بين بازارهاي رمزارز و بورس اوراق بهادارِ تهران: رويكرد تركيبي تجزيه مود متغير و كاپولا (VMD- Copula)

هدف اصلي اين مطالعه، بررسي وابستگي ساختاري بين بازدهي بازارهاي رمزارز و شاخص بورس اوراق بهادارِ تهران با استفاده از داده‏هاي روزانه طي دورۀ 8 آگوست 2015 تا 21 فوريه 2023 است. اين مطالعه روش تجزيه حالت متغير (VMD) و انواع مختلف توابع كاپولاي متقارن و نامتقارن را براي بررسي ساختار وابستگي بين بازارهاي رمزارز و شاخص بورس در افق‌هاي متفاوت سرمايه‌گذاري تركيب مي‌كند. در مدل‏سازي توزيع‌هاي حاشيه‌اي از الگوهاي FIGARCH-GED استفاده شده است. نتايج مطالعه حاكي از آن است كه بين بازدهي رمزارز بيت‌كوين و شاخص بورس ايران با استفاده از تابع كاپولاي ارشميدسي هيچ‌گونه وابستگي ساختاري چه در كوتاه‌مدت و چه در بلندمدت وجود ندارد. نتيجه بيانگر اين است كه بازار رمزارزها از طبقۀ اصلي دارايي‌هاي مالي و اقتصادي جدا شده‌اند و مزاياي متنوعي را براي سرمايه‌گذاران ارائه مي‌دهند. همچنين از توابع(CVine-Copula)  كه در ادبيات مالي يكي از كاراترين روش‌هاي بررسي ساختار وابستگي مي‌باشد، استفاده شده است. وابستگي ساختاري با استفاده از توابع كاپولاي واين به نسبت توابع كاپولاي ارشميدسي توانايي بهتري در شناسايي وابستگي ساختاري بين بازدهي رمزارزها و شاخص‌ بورس در ايران دارد. براساس يافته‌هاي تحقيق، بين بازدهي رمزارز بيت‌كوين و شاخص سهام به شرط رشد قيمت رمزارز اتريوم، كاپولاي كلايتون به‌عنوان مدل مناسب توضيح‌دهندۀ همبستگي انتخاب شده است كه بيانگر اثرات نامتقارن بوده و وابستگي بيشتري در دنباله چپ وجود دارد. يافته‌هاي مطالعه نشان‌دهندۀ نقش مهم رمزارزها در سبد سرمايه‌گذاران است، زيرا به‌عنوان گزينۀ متنوعي براي سرمايه‌گذاران عمل مي‌كنند و طبقه دارايي سرمايه‌گذاري جديدي هستند.