بررسي اثر ريسك نامطلوب بر عملكرد تعديل شده بر اساس ريسك، در شركتهاي سرمايه گذاري پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

The impact of downside risk on risk-adjusted performance of investment companies in the (Tehran Stock Exchange)

دراين مقاله نتايج حاصل از به كارگيري نسبت شارپ و نسبت پتانسيل مطلوب (UPR) درارزيابي عملكرد شركتهاي سرمايه گذاري پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ارايه مي‌شود؛ باتوجه به اين كه دريكي انحراف معيارشاخص اندازه گيري ريسك ودر ديگري نيمه انحراف معيارشاخص اندازه گيري ريسك نامطلوب محسوب مي شود. در تحقيق صورت گرفته به دنبال پاسخ به اين سوال كه آيا ارزيابي عملكرد بر مبناي دو نسبت پتانسيل مطلوب و نسبت شارپ رتبه بنديهاي متفاوتي را ارايه مي كنند يا نه، در يك دوره پنج ساله(84-80)شركتهاي سرمايه گذاري فعال در بورس اوراق بهادار تهران را كه نسبت پرتفوي بورسي شان به كل پرتفوي بالاتر از 70% است، شناسايي و در نهايت رتبه بندي كرديم. دراين تحقيق كه از نوع تحقيقات همبستگي مي باشد و ماهيت متغير ها كيفي است، از روشهاي آماري ناپارامتريك استفاده شد. بر اساس نتايج حاصل از اين تحقيق بين رتبه بندي صورت گرفته بر اساس نسبت شارپ و نسبت پتانسيل مطلوب ارتباط وجود دارد و اين ارتباط ناشي از وجود چولگي منفي در توزيع بازدهي مي باشد، لذا به كارگيري نسبت پتانسيل مطلوب در ارزيابي عملكرد موجه تر است.

Many performance measures, such as the classic Sharpe ratio have difficulty in evaluating the performance of Investment Companies with skewed return distributions. Common causes for skewness are the use of options in the portfolio or superior market timing skills of the portfolio manager. In this article we examine what extent downside risk and the upside potential ratio (UPR) can be used to evaluate skewed return distributions. We used a sample of active Investment companies in the Tehran Stock Exchange (TSE) during 2001-2005. In order to make a fair comparison between the Sharpe ratio and UPR, we used a MAR equal to the risk-free rate. We constructed a ranking based on both criteria, and we find a very high correlation between the Sharpe ratio and the UPR. This is the result of the fact that most funds in our sample have a negatively skewed distribution. However, we cannot guarantee that managers having superior market timing skills.We analyzed the causes and we concluded that the skewness is a significant determinant. Therefore, we prefer to use the UPR as an alternative to the Sharpe ratio, as it gives a more adequate evaluation of the forecasting skills.