بررسي واكنش سرمايه گذاران به پيش بيني سود، جريانات نقدي و اقلام تعهدي در بورس اوراق بهادار تهران

The Reaction of Investors to Earnings, Cash Flows and Accruals Forecast in Tehran Stock Exchange

اين تحقيق واكنش سرمايه گذاران به پيش بيني سود، جريانات نقدي و اقلام تعهدي در بورس اوراق بهادار تهران را بررسي مي كند. بر اساس يك نمونه متشكل از 230 شركت از ميان شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال هاي 1379 تا 1385، نتايج حاكي از آن بود كه سرمايه گذاران تا حدي به پيش بيني سود واكنش درست نشان داده اند (البته نه به اندازه ي جريانات نقدي). به اين معني كه در سال بعد از پيش بيني، تقاضا براي سهام شركت -هايي كه سودي مازاد بر سود پيش بيني شده كسب كرده اند، افزايش يافته و موجب افزايش قيمت سهام اين شركت ها شده است. در نتيجه بازده اين شركت ها افزايش يافته و توانسته اند بازده مازاد بر ميانگين بازده بازار كسب كنند. در مقابل شركت هاي با سود تحقق يافته كمتر از سود پيش بيني شده، بازده كمتر از ميانگين بازده بازار داشته اند. همچنين، نتايج تحقيق نشان مي دهد كه سرمايه گذاران تا حد بسيار زيادي به پيش بيني جريان نقدي واكنش درست نشان داده و جريانات نقدي نسبت به سود و اقلام تعهدي مبناي بهتري براي تصميم گيري است. كه اين ممكن است بخاطر عيني بودن و همچنين احتمال دستكاري كمتر جريانات نقدي نسبت به سود و اقلام تعهدي باشد. در نهايت اين تحقيق نشان مي دهد كه در حالت كلي سرمايه گذاران در تمامي سال هاي پيش بيني اقلام تعهدي، چه اقلام تعهدي تحقق يافته بيشتر و چه كمتر از اقلام تعهدي مورد انتظار بوده واكنش مطلوب نشان نداده اند و اين يعني بازار در انعكاس كامل توانايي پيش بيني توام جزي تعهدي و جزي نقدي سود شكست خورده است (توانايي انعكاس همه ي اطلاعات موجود در اقلام تعهدي و جريانات نقدي را ندارد).

This paper examines the reaction of investors to earnings, cash flows and accruals forecast in Tehran Stock Exchange (TSE). According to a sample of 230 listed firms companies between 1379 and 1385, the results show that investors correctly react to earning forecast, but not as much as cash flows. It mean, after prediction year, the firms with reported earning more than predicted earning experience an increasing price in result of increasing demand and the stock return was more than average return of the firms. And the firms with reported earning less than predicted earning have experience a return less than average return of firms. Also the results show that investors correctly react to cash flow forecast. Finally the results indicate that, when realized accruals are more than predicted accruals or when realized accruals are less then predicted ones the investor have not reacted correctly. May market fails to fully reflect the predictive ability of accrual and cash flows.