نقش گزارشگري مالي در همگرايي قيمت و ارزش ذاتي سهام

The Role of Financial Reporting in Convergence of Stock Prices to Fundamental Values Based on Residual Income Model

در اين مقاله، براساس برخي مطالعات خارجي نظير فرانكل و همكاران (Francle, et al., 1998)، علي و همكاران (Ali, et al., 2003) و ساي (Xie, 2004)، با معرفي مفهوم «همگرايي قيمت و ارزش ذاتي»، به بررسي اثربخشي ساز و كار گزارشگري مالي برون سازماني، با تاكيد بر قاعده سرمايه گذاري مبتني بر نسبت ارزش ذاتي به قيمت سهام (از اين پس نسبت ) پرداخته ايم. بدين منظور، تعداد 87 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي دوره زماني 1378 تا 1386 مورد بررسي و آزمون قرار گرفته است. نتايج كسب شده، حاكي از همبستگي نسبت و بازده آتي سهام (اعم از عادي يا غيرعادي) است و با توجه به تمركز بازدهي سهام، در طبقه سهام همگرا از نظر قيمت، عامل اصلي كسب بازدهي غيرعادي مذكور، همگرايي قيمت و ارزش ذاتي سهام تعيين گرديد. همبستگي بين اطلاعات حسابداري و گزارشگري مالي و تغييرات قيمت بازار سهام نيز، مورد تاييد قرار گرفت. نتايج نشان مي دهد، اطلاعات مزبور، در شكل گيري عرضه و تقاضاي بازار و به تبع آن تغييرات قيمت سهام، موثر است. نتايج حاصل از مقايسه ميانگين زيرگروه هاي نمونه آماري، حاكي از آن است كه بازده حاصل از قاعده خريد و نگهداري ساده، در مجموع بيش از بازده حاصل از قاعده سرمايه گذاري است و ميانگين بازده سهام همگرا از نظر قيمت نسبت به ساير زيرگروه ها بيشتر است.

In this paper, following some studies (such as Frankel and Lee, 1998; Ali et al., 2003; Xie, 2004), by introducing the concept of "Convergence of Prices to Fundamental Values" and emphasizing on "Value to Price ( ) Ratio", we have investigated the effectiveness of External Financial Reporting Mechanism. To do so, 87 firms from TSE for 1378-1386 (1999-2007) have been studied. The findings show that there is a correlation between Ratio and future stock return (normal or abnormal). Also, the primary source of the abnormal earnings is the convergence of prices to fundamental values of stocks. The correlation between accounting and financial reporting information with market prices is observed, and the results show that accounting information affects on forming supply and demand for stocks and therefore, the price changes. The findings of ANOVA show that Buy & Hold return is greater than the strategy return and the Price Convergence of Stock returns is greater, too.