بررسي تاثير كانال قيمت دارايي‌ها در اثرگذاري سياست پولي در ايران(مطالعه موردي: شاخص قيمت مسكن)

The Role of Asset Price Channel in Monetary Transmission Mechanism in Iran: The Case of House Price Index

هدف اين مقاله بررسي اثرات سياست پولي بر توليد و سطح عمومي قيمت‌ها از راه كانال قيمت دارايي‌ها (شاخص قيمت مسكن) در ايران طي دوره ي 4Q1387- 1Q1368 است. بدين منظور، با استفاده از الگوي تصحيح خطاي برداري (VEC) اثرات سياست پولي از راه اين كانال بررسي مي گردد. به‌طور‌كلي، نتايج نشان مي دهد كه شوك بدهي بانك‌ها به بانك مركزي به‌ عنوان ابزار سياست پولي از راه شاخص قيمت مسكن دست كم در كوتاه‌مدت مي‌تواند سطح توليد را افزايش و سطح عمومي قيمت ها را كاهش دهد. بنابراين، بانك مركزي مي‌تواند با دادن تسهيلات به بانك‌ها دست كم در كوتاه‌ مدت هم به‌طور مستقيم و هم از راه شاخص قيمت مسكن سطح توليد را تقويت و سطح عمومي قيمت‌ها را كنترل كند. همچنين، دريافتيم كه شوك نسبت سپرده‌هاي قانوني به طور عمده مستقيم سطح توليد را متاثر مي‌سازد و از راه شاخص قيمت مسكن اثر چنداني بر سطح توليد و قيمت‌ها ندارد. بنابراين، در استفاده از اين ابزار به‌عنوان ابزار سياست پولي، كانال شاخص قيمت مسكن در اثرگذاري سياست پولي در حد ناچيزي و تنها بر سطح توليد موثر است.

The aim of this paper is to consider the effects of monetary policy on production and prices through asset price channel (the housing price index) in Iran during 1368Q1 to 1387Q4. By Vector Error Correction (VEC) Model, the effect of monetary policy has been considered through this channel. In general, the results show that the debt of banks to the central bank as instruments of monetary policy through the housing price index, at least in the short run could increase the production level and decreases prices. Thus central bank with given facilities to banks can directly and through the housing price index strengthen production level and control prices in the short run. Also we found that shock of the required reserve ratio in general, directly affects production levels and don’t have any effect on production level and prices through the housing price index. Therefore, in using of these tool as instruments of monetary policy, the housing price index channel in monetary transmission policy, has a little effect and only on the production.