بررسي رابطه بين ساختار سرمايه و نقدشوندگي سهام در ايران

A Survey on the Relationship between Capital Structure and Stock Liquidity in Iran

يكي از مباحثي كه در ادبيات مالي، مورد تحقيق و بحث و بررسي قرار گرفته است، بررسي رابطه بين اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش سهام، به عنوان معيار نقدشوندگي سهام و ساختار سرمايه مي‌باشد. عوامل مختلفي در تحقيقات پيشين، مورد بررسي قرار گرفته‌اند و وجود رابطه آنها با ساختار سرمايه، مورد تاييد قرار گرفته ‌است. اين عوامل، شامل نقدشوندگي سهام (اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش سهام)، اندازه شركت، نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام، خالص اموال، ماشين آلات و تجهيزات و سودآوري مي‌باشد. ما در اين تحقيق به بررسي رابطه بين اين عوامل به عنوان متغيرهاي مستقل و اهرم مالي به عنوان متغير وابسته در بورس اوراق بهادار تهران مي‌پردازيم. در راستاي اين هدف، تعداد 60 شركت از بين جامعه آماري كه اطلاعات مورد نياز براي دوره 4 ساله مورد تحقيق (1383-1380) در مورد آنها قابل دسترسي بود انتخاب گرديد. براي آزمون فرضيه‌هاي تحقيق از روش رگرسيون تركيبي استفاده شده است. آزمون معني‌دار بودن الگوها با استفاده از آماره‌هاي TوF صورت گرفت. نتايج حاصل از آزمون فرضيات، بيانگر اين مسيله است كه بيش از57% تغييرات در اهرم مالي توسط متغيرهاي مستقل نقدشوندگي سهام، اندازه شركت، نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام، خالص اموال، ماشين‌آلات و تجهيزات و درآمد قبل از سود تسهيلات دريافتي، ماليات و استهلاك، توضيح داده مي‌شود. بين ساختار سرمايه و متغيرهاي مستقل نقدشوندگي سهام شركت و درآمد قبل از سود تسهيلات دريافتي، ماليات و استهلاك (سودآوري) رابطه معني‌داري در سطح اطمينان 95 درصد وجود ندارد. نتايج تحقيق بيانگر رابطه منفي و معني‌دار بين اندازه شركت و ساختار سرمايه در سطح اطمينان 95 درصد مي‌باشد. بين متغيرهاي نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام و خالص اموال، ماشين آلات و تجهيزات و ساختار سرمايه در سطح اطمينان 99 درصد رابطه مثبت و معني‌دار وجود دارد.

In recent years, studies about effective factors on capital structure have been performed in different countries that all of them attempt to determine and make clear the factors that affect on decisions about capital structure. The effect of stock liquidity on capital structure and the effect of other factors such as firm size, market to book value of equity, tangible fixed assets and profitability on capital structure have been studied in previous researches. We examine the effect of these variables on capital structure. Therefore, 60 sample firms that their required data for a four years period (1380-1383) was available are selected. The panel data regression is used to examine the hypotheses. Significance of the estimates and models are examined by T and F statistics.