ارزيابي توانايي مدل مبتني بر ويژگي هاي سهام در مقايسه با مدل سه عاملي فاما و فرنچ درتبيين اختلاف بازده سهام شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زماني 1386-1381

Evaluating Relative Robustness of Characteristic - Based Model Vs Fama - Frenchʹʹs Three Factor Model in Explaining The Cross Section of Stock Returns in Tehran Atock Exchange

فاماو فرنچ (1993) با تكيه بر فرض اساسي مدل هاي قيمت گذاري تعادلي (EAPM) و بهره گيري از رگرسيون مقطعي فاما-مك بث، مدلي سه عاملي را جهت تبيين استثنايات قيمت گذاري داراييها معرفي نمودند[18,19]. EAPM عنوان ميكند كه ساختار كوواريانس بازده سهام و عوامل كلان اقتصادي تعيين كننده بازده مورد انتظار است. در حالي كه، دانيل و تيتمن (1997) تفسيري بر مبناي ويژگي‌هاي شركت ارايه مي‌كنند و عقيده دارند كه بنا به دلايل رفتاري، بازده بالاتر شركت‌هاي ارزشي و شركت هاي كوچك ناشي از ويژگي‌هاي شركت مي‌باشد و نه بده- بستان بين ريسك و بازده سهام[13]. تحقيق پيش رو با استفاده از روش رگرسيون چند متغيره و در بازه زماني شش ساله 86-81، به ارزيابي توانايي اين مدل در تبيين اختلاف بازده سهام شركت‌هاي مختلف در مقايسه با مدل سه عاملي فاما و فرنچ پرداخته و به اين نتيجه ميرسد كه ارايه تفسير ريسكي از بتاي بازار سهم در بورس اوراق بهادار تهران در دوره مورد بررسي قابل توجيه نيست و صرف اندازه و صرف ارزش ناشي از تحمل ريسك بالاتر توسط سرمايه گذاران است.

Using Fama Macbethʹs cross-section regression technique and Equilibrium Asset Pricing Modelʹs underlying hypothesis, Fama and French introduced a three factor asset pricing model. The model is going to shed some light on the issue of asset pricing anomalies, detected in stock exchange markets. EAPMs suppose that the covariance structure between stockʹs return and macroeconomics factors determines the expected return of the stock. However, Daniel and Titman believe that behavioral factors affect a stockʹs expected return. In other word, high realized return of small and value stocks stems from firmsʹ characteristics not from the trade – off between risk and return. The present study research to find out whether covariance structure or firmsʹ fundamental characteristics drive expected return in Tehran Stock Exchange. In sum, the result indicate that a stockʹs market beta cannot be regarded as only risk measure, but size and value portfolioʹs beta considered as vital risk measures in Tehran Stock Exchange