بررسي حافظه‎ي بلندمدت بورس اوراق بهادار تهران

Analysing Long Run Memory in Tehran Stock Exchange

در اين مقاله حافظه‎ي بازار سهام مورد تخمين و تفسير قرار گرفته است. تخمين پارامتر تفاضل كسري با روش‎هاي مختلفي از جمله روش حداكثر درست‎نمايي ML، حداقل مربعات غير خطيNLS ، نماي هرست Hurst Exponent ، جوك و پورتر- هوداكGPH ، نماي هرست تعديل شده Modified Hurst يا لوLO ، وايتل Whittle و موجكWavelet انجام شده است. نتايج تخمين وايتل، هرست، لو و موجك بيانگر آنست كه بازده‎ي شاخص‎هاي كل، بازده و قيمت، بازده‎ي نقدي، صنعت و مالي داراي حافظه‎ي بلندمدت مي‏باشند. تخمين‏هاي به‎دست آمده با روش GPH بيانگر آنست كه بازده‎ي تمامي شاخص‏ها به جز شاخص بازده‎ي نقدي داراي حافظه‎ي بلندمدت مي‏باشد. با توجه به معني‏دار نبودن نتايج تخمين‏هاي ML و NLS در بيش‎تر بازه‏هاي مورد بررسي، تخمين‏هاي حاصل از اين دو تكنيك از اعتبار كافي برخوردار نبوده و از تحليل كنار گذاشته شدند. نتايج حاصل از بررسي روند تغييرات حافظه نيز بيانگر آن است كه پارامتر حافظه‎ي بورس اوراق بهادار تهران روند تغيير محسوسي نداشته و به عبارت ديگر طي دوره‎ي مورد بررسي، كاهش يا افزايش معني‏داري در كارايي بازار رخ نداده است. طبقه‏بندي JEL: C14, C32, D53

In this paper, we have estimated the memory of theTehran stock exchange indices. The estimation of fractional differencing parameter is carried out by various methods such as MLE, NLS, Hurst Exponent, GPH, Lo, whittle and wavelet. The estimation results of whittle, wavelet, Hurst, and Lo methods allow us to conclude that the returns on stock indices (TEPIX, TEDPIX, TEDIX, Financial index and Industrial index) have long memory. The results obtained from GPH method show the existence of long memory in all indices of the Tehran stock market with the exception of TEDIX. Since estimations which obtained from ML and NLS methods are not significant in almost all intervals, we do not use them for studying the trend of the market’s memory. The results also show the memory of the Tehran stock exchange does not have an important trend . In the other words, in our study period the efficiency of the market does not show any significant changes JEL Classifications: C14, C32, D53