محاسبه ي بازده‎ي بدون ريسك بازارهاي مالي ايران به روش فيلتر كالمن

Calculating Risk Free Rate of Return

نرخ بازده‎ي بدون ريسك نقش مهمي را در تيوري‎هاي اقتصاد مالي و هم‎چنين بازارهاي مالي ايفا مي كند. به دليل حرمت ربا در كشورهاي اسلامي، ابزاري با بازده‎ي بدون ريسك به عنوان معياري براي سنجش نرخ بازده‎ي بدون ريسك در دست نمي‎باشد. در پژوهش حاضر براي تخمين اين متغير در بازارهاي مالي ايران از روش فيلتر كالمن استفاده مي‌شود. اين روش بر اساس يك فضاي حالت پايه‎گذاري مي شود كه از مدل قيمت‎گذاري دارايي هاي سرمايه اي و يكي از معادلات خودرگرسيوني و يا گام تصادفي استخراج شده است و پارامترهاي مدل با استفاده از روش حداكثر درستنمايي تخمين زده مي شوند. در ادامه مشاهده مي‎شود كه معادله‎ي حالت خودرگرسيوني مرتبه‎ي اول، رفتار بازده‎ي بدون ريسك را بهتر از ساير مدل‎ها تبيين مي‎كند و ميانگين و واريانس مقادير تخمين زده شده به ترتيب برابر 0397/0 و 0005/0 بوده و آخرين مقدار حاصله، 036/0 مي‎باشد. طبقه بندي JEL: G12, C32

The risk free rate of return plays a main role in financial economic theory and financial markets. Due to prohibition of interest in Islamic countries there is no specific financial instrument with risk free rate of return as a criterion for measuring the risk free rate of market. We apply the Kalman Filter to estimate this variable for financial markets in Iran. The technique is based on a state space representation derived from capital asset pricing model (CAPM) and one of the Random Walk or Autoregressive models. The parameters of the model are estimated by maximum likelihood. We generally found that the AR (1) is an optimum model for Rf , and the mean, variance, and final state of the estimated variable are 0.0397, 0.0005, and 0.036 respectively. JEL Classification: G12, C32