آزمون كارآيي اطلاعاتي سطح ضعيف بورس اوراق بهادار تهران

The Test of the Weak Level of Information Efficiency in Tehran Stock Exchange

تلاش محققان در راستاي بهبود روش هاي سرمايه گذاري، منجر به بسط نظريه هايي گرديد كه از مفروضات اصلي آن ها كارايي بازار مي باشد. با اين وجود به دليل برخي نارسايي ها در اين نظريه ها ، نظريه هاي جديدي مطرح شده اند تا وجود بازده اضافي كه در فرضيه كارايي بازارها شبهه ايجاد مي كنند را توضيح دهند. در اين مقاله عملكرد پرتفوي بهينه مدل تك عاملي شارپ به عنوان يكي از روش هاي انتخاب سبد سرمايه گذاري موسوم به نظريه هاي نوين مالي، نسبت به عملكرد شاخص بازار به جهت بررسي كارايي روش هاي نوين، طي دوره مهر 1382 الي شهريور 1387 سنجيده شده است. همچنين فرضيه سودمندي استفاده از متغير پيش بيني كننده نوسانات كاهشي قيمت براي دوره ميان مدت مورد آزمون قرار گرفت. نتايج آزمون فرضيات تحقيق ادعاي عدم وجود اختلاف معني دار بين ميانگين بازده پرتفوي بازار و پرتفوي تك عاملي را مورد تاييد قرار داد. همچنين اثربخشي استفاده از متغير پيش بيني كننده نوسانات كاهشي قيمت در افزايش بازده پرتفوي بهينه مدل تك عاملي مورد تاييد قرار نگرفت. نتايج تحقيق تاييدي بر كارايي اطلاعاتي سطح ضعيف بازار بوده و به توجه بيشتر بر ريسك و بازده براي دوره هاي ميان مدت اشاره دارد.

Market efficiency has always been one the main assumptions of the researches theories for improving the investment Procedures. However, due to insufficiency of these theories in the past, new theories have been raised to explain the excess returns that make doubt in markets efficiency. In this article, the performance of Sharpe single-index model optimal portfolio, as a method of selection of investment portfolio that is called the modern financial theory, is measured in comparison with market portfolio performance for the period of September 2003 to September 2008, to evaluate the performance of the new methods. Also, the hypothesis of usefulness of using predictor variable fluctuations in prices for medium-term period was examined. In accordance with the findings of the research, there is not a significant difference between the average of market portfolio returns and the single-index portfolio. Also, the effectiveness of using predictor variable fluctuations in prices for increasing the return of single-index model optimal portfolio, was not approved. Evidences of the research refers to the weak level of information efficiency and more emphasis and attention on risk and return for medium-term period.