آزمون مدل شرطي چند عاملي CAPM در بورس اوراق بهادار تهران

Multi-factor Model to Test The Conditional CAPM in Tehran Stock Exchange

در اين پژوهش، مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي (CAPM) با رويكرد چندعاملي در شرايطي شرطي، وابسته به مثبت يا منفي بودن بازده مازاد بر شاخص بازار، مورد آزمون قرار گرفته شده است. در بخش تجزيه تحليل با بكار گيري مدل رگرسيون مقطعي، به بررسي توانايي توضيح دهندگي بازده سهام، توسط متغيرهاي بتا، اندازه شركت، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار و متغيرهاي اهرمي، شامل اهرم دفتري و اهرم بازار و در سه شرايط بازار، يعني شرايط غير نزولي و غير صعودي (متقارن)، شرايط صعودي، و شرايط نزولي، پرداخته شده است. نتايج تحقيق نشان مي‌دهد كه بازده سهام، در شرايط غير نزولي و غير صعودي، با بتا و اندازه شركت و در شرايط نزولي، با متغيرهاي بتا، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار، اندازه شركت و در شرايط صعودي، با بتا، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار، اندازه شركت و اهرم بازار رابطه معني دار دارد و در هيچ كدام از شرايط بازار، رابطه معني داري بين بازده سهام و اهرم دفتري مشاهده نگرديد.

In this study, CAPM model with the approach of multi factorial and in up and down conditions has been tested in association with return. The current research, using cross-sectional regression model, examines the ability of return to explain by beta, size, and ratio of book value to market value and leverage variables in up and down conditions of capital market in Iran (a conditional relationship). In this study, the method of the research is descriptive- regression and theoretical method of collecting the data is librarian and the data are obtained from the Exchange and reports of the companies. The results of research conducted indicate, under non-conditional situations of the market, significant relationship exists between stock returns and beta and size. But in the down market, the relationship exists between stock returns and beta, size and ratio of book value to market value. In the up market, this relationship exists between stock returns and beta, ratio of book value to market value and market leverage.